乐普医疗(300003)引进来走出去 加速国际化发展

　　一、***概述

　　公司拟对境外全资子公司Lepu Medical (Europe)（乐普欧洲）进行增资，增资总额不超过14,000 万美元。将搭建境外创新项目开发平台，围绕心血管医疗器械、精准医疗、创新药物等领域开展创新项目的研究及投资业务。

　　二、分析与判断

　　境外公司具有资源和地域优势，将加速国际化进程

　　公司目前已成为国内医疗器械龙头企业，实施国际化战略正当时。通过在欧洲子公司的平台建设，有助于公司把握国际先进技术趋势，促进对国外技术和标的的引进和合作。，公司可借助国外平台，开展研发、临床试验以及注册等工作，实现公司产品的全球销售。2015 年全球医疗器械市场规模接近4000 亿美元，市场容量超过国内市场10 倍以上，通过布局全球市场，将打开公司未来成长空间，保持长期可持续发展。

　　器械新产品不断获批，18 年有望实现加速发展

　　公司双腔起搏器16 年已获批，打破进口垄断，17 年有望逐步实现临床推广和销售放量，18 年将逐渐贡献利润，有望复制支架的进口替代发展路径，成为又一心血管器械大品种。可降解支架明年有望获批，毛利水平远高于目前药物支架，将促进支架产品升级，18、19 年有望迎来爆发式增长。左心耳封堵器新获得优先审批资格，处于国内领先地位，公司在心血管器械领域的产品线不断丰富，进一步强化龙头地位。

　　心血管药物受益于一致性评价，18 年也有望加速进口替代

　　近几年公司制剂业务继续保持快速增长，氯吡格雷和阿托伐他汀两大核心品种，均是心血管领域大品种。凭借公司在心血管领域的资源优势，有望在18 年较早通过一致性评价，在与其他仿制药厂家的竞争中获得优势。目前公司氯吡格雷市场份额约4%，阿托伐他汀不足1%，在医保支付标准及一致性评价的推动下，进口替代空间巨大。，氨氯地平、左西孟旦等新品种，有望凭借一致性评价以及医保目录调整等实现放量。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计公司2017-2019 年 EPS 为0.52、0.69、0.94 元，对应市盈率39、29、22 倍，给予"强烈推荐"评级。

　　四、风险提示

　　器械和药品招标降价；并购业绩不达预期