中际装备(300308)收购苏州旭创顺利完成 国内高端

　　一、***概述

　　公司于2017年5月22日收到中国证监会《关于核准山东中际电工装备股份有限公司向苏州益兴福企业管理中心（有限合伙）等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》。

　　二、分析与判断

　　国内高端光模块龙头，国内外***优质

　　苏州旭创主要从事10G/25G/40G/100G等高速光通信收发模块的研发、设计和制造，为数据中心、无线接入以及传输等领域客户提供光通信模块解决方案。苏州旭创现有10G SFP+、10G XFP、25G SFP28、40G QSFP+、100G CFP4/QSFP28等各系列在内的多个产品类型。2016年1-8月，苏州旭创实现营业收入11亿元，其中40G/100G实现营业收入8.58亿，占比为77.74%。，苏州旭创光模块产品获得了Google、Amazon、华为、中兴等多家国内知名客户的认可。2016年1-8月前五名客户分别为Google、Amazon、华为、HYVE与中兴，分别占据公司营业收入19.74%、16.44%、14.89%、9.94%与7.23%的份额，获得了国内外知名客户的认可。

　　管理层拥有丰富行业经验，超额完成业绩承诺

　　苏州旭创管理层多数为海归博士，总经理刘圣曾就职于美国Agere System,Pine Photonics Communications, Opnext 等光电企业，管理层具有丰富的光器件行业经验，为苏州旭创持续发展奠定了基础。谷歌对苏州旭创进行了投资，持有5.5%股份，彰显了对于苏州旭创团队实力和技术能力的认可。苏州旭创承诺2016-2018年扣非归母净利润不低于1.73亿元、2.16亿元与2.79亿元，2016年1-11月实现营业收入17.24亿，扣非净利润达到2.02亿，已经超额完成2016年业绩承诺，超额完成2017年和2018年的业绩承诺有望延续。，公司对于业绩承诺人进行业绩奖励，业绩奖励为超出业绩承诺部分的60%，对于未来促进苏州旭创业绩有积极作用。

　　定增布局光模块生产与研发，巩固国内高端光模块龙头地位

　　公司募集配套资金总额不超过4.9亿元，拟向王伟修等5名配套融资方募集配套资金，其中董事长王伟修认购2.84亿，超过总额的50%，管理层对于公司未来发展具有很强的信心。公司定增主要用于光模块自动化生产线改造项目、光模块研发及生产线建设项目。（1）光模块研发及生产线建设项目通过购置相关的生产设备和测试设备，扩大生产产能，提高产品的生产效率，有效保证产品良率，增强公司技术创新优势，并将新增年产光模块300万只的生产能力。（2）光模块自动化生产线改造项目拟在苏州旭创原有的生产线基础上，对生产线进行智能化改造。项目建成后，该生产线将新增年产光收发模块230万只的生产能力。

　　三、盈利预测与投资建议

　　公司拟收购的苏州旭创以40G/100G高端光模块为主，国内外***优质，国内高速光模块龙头地位。考虑增发摊薄，预计2017-2019年备考EPS为0.74、1.05和1.48元，相应PE为47.87倍、33.53倍和23.82倍。可给予2017年60-65倍PE，未来12个月合理价格区间为44.4-48.1元。

　　四、风险提示

　　光器件景气度不及预期；高端光模块产品竞争激烈。