惊呆了！独角兽无需IPO可直接上市 1600亿市值腾讯

全球领先的流媒体音乐巨头并非来自科技巨头苹果或中国的腾讯，而是瑞典的一家企业——Spotify。尽管在国内鲜有人知，但其在全球范围内却是音乐产业的翘楚，拥有庞大的付费用户群体，达到了惊人的七千万。

这家公司的上市之路可谓举世瞩目。上市当日，纽交所甚至为其挂上了国旗，可见其在资本市场的影响力。一个小小的插曲是，纽交所误将瑞典国旗挂出，被人指出错误后才更换为正确的蓝色瑞典国旗。尽管出现了这样的乌龙，但Spotify的财务状况仍然稳健，令人瞩目。尽管该公司一直在亏损，但财务状况并未影响其市场价值的攀升。

值得一提的是，Spotify选择了一种前所未有的上市方式——直接上市。传统的企业公开上市通常通过券商承销，确定上市价格，并参与到企业股份的买卖中。Spotify却跳过了这些环节，为其他独角兽企业开辟了新的上市路径。

对于独角兽企业而言，要想选择直接上市并非易事。他们需要拥有充足的现金流，无需通过公开募集来筹资。公司及其运营模式必须广为人知，这样才能省去传统IPO所需的繁琐路演环节。对于一些知名度高、深受私募股权市场追捧的独角兽企业来说，这些条件并不遥远。它们不需要过多关注融资问题，因为它们拥有大量的资金和资源。

Spotify选择直接上市的理由也相当充分。通过直接上市可以避免IPO定价可能低于后期私募股权融资价格的问题，这对资本消耗大且融资较多的独角兽企业尤为重要。直接上市可以避免新募资无法消化的困扰，并避免对现有股东股份的稀释。与传统方式相比，直接上市的大股东无需经历180天的锁定期，他们可以更快地实现股份的变现。

尽管Spotify选择了直接上市这一非传统路径，但它仍然雇用了高盛、摩根斯坦利等知名券商作为顾问。虽然没有承销环节，这仍为其节省了一大笔承销费用。

这五大股东共同构成了公司的强大股东阵容。创始人马丁·诺兰森持有股份12.2%，成为公司的重要决策者之一。腾讯音乐娱乐集团，作为腾讯公司在音乐娱乐领域的旗舰，持有9.1%的股权，与Spotify进行战略合作，共同开拓未来市场。公司的CEO和联合创始人丹尼尔·埃克持有8.8%，展现了他对公司的领导力和远见。知名对冲基金老虎环球和索尼集团分别持有7.2%和5.7%的股份，共同见证公司的成长和发展。

公司选择直接上市的道路并非一帆风顺。虽然直接上市带来了诸多优点，但同时也存在一些明显的弊端。其中之一就是股票波动率的提高，缺乏券商作为中间环节进行稳定。缺乏流动股份也是一个重要问题。少量的流通股份在高波动率的影响下，可能导致公司估值的偏差。

从上市首日的交易情况来看，Spotify当日成交量仅为560万股，相当于现有股份的3.1%，这一比率在美股历史上创下了新低。相比之下，2014年上市的京东当日的流通股份占比达到了7.8%。这一数据进一步凸显了Spotify直接上市所面临的流动性问题。

面对这些问题，Spotify的券商顾问们向股东提出了建议。他们建议股东应该抛出部分股份进入市场，以有效管理流动性，并确保充足的流通股份，防止流动性挤兑导致的股价波动。大股东响应号召抛出股份可能会引发股价跳水，加剧市场波动，这些都是直接上市难以避免的风险。

对于纽交所总裁法利来说，他对直接上市持保留态度。他认为，Spotify作为一个独特的例子，在私人资本市场受到欢迎，并拥有全球知名度和庞大的用户基础，但这种情况并不常见。法利指出，现在还不能确定直接上市是否是非常成功的，或者是否是对现有IPO的一种革新。

尽管如此，对于科技独角兽公司而言，Spotify的直接上市无疑开创了新的先河。如果后续被市场证实是可行的，那么这将激发独角兽公司掀起一股新的直接上市潮流。这将为其他寻求上市的公司提供新的选择，也为资本市场带来新的活力。