申万：棚改政策变动对哪些省城投、地产销售影

固收研究动态：债市、关税与棚改政策观察

孟祥娟 秦泰 王艺蓉 钟嘉妮 刘宁 李通 赵宇璇 文晨昕团队带来最新固收研究动态。

在利率方面，随着周四定向降准的正式落地，资金面相当宽裕，债市普遍呈现出小幅下行的态势。当日，央行并未进行公开市场操作，实现了1400亿元的净回笼资金。由于资金面异常充裕，银行间质押式回购利率及利率债均有所下行。特别是10Y国债和国开债收益率的下调，进一步证实了市场的稳定态势。

关于中美之间的关税问题，美对华加征关税即将生效，多部门已积极应对。美国挑起的贸易争端将在7月引发全球范围内的连锁反应，进口关税壁垒的频繁使用可能会抑制美国和全球的经济增长。美国对全球多国采取的贸易争端措施，包括对中国在内的一些发达经济体，可能会引发全球范围内的报复性关税措施。这种局势将对全球贸易格局带来深远影响，对经济增长产生一定的压力。

在信用棚改政策方面，一些省份的城投和地产销售受到了较大影响。经过统计观测，发现黑龙江、内蒙古、新疆、贵州等省份的城投规模中含棚改概念的城投规模占比相对较高。而在地产行业，新疆、青海、内蒙、甘肃等省份的住宅销售对棚改依赖度最高。随着棚改货币化比例的下滑，这些省份的房地产销售受到的冲击将会更大。这也预示着未来宏观政策在扩大内需和稳定杠杆方面将有进一步的动作。

当前的经济形势错综复杂，国内外的各种因素交织在一起，对债市、汇率、贸易乃至房地产市场都带来了不小的影响。在这样的背景下，投资者需要保持清醒的头脑，深入分析市场动态，做出明智的投资决策。也期待政策制定者能够制定出更加精准有效的政策，以应对各种挑战，推动经济的持续健康发展。