志邦股份(603801)2017年三季报点评-厨衣协同双管齐

厨衣双轨并进，全渠道拓展助力品牌腾飞

在定制家具领域，我们品牌以其高知名度、强大的营销网络建设和丰富的定制化产品经验，稳固了自己的地位。我们的高性价比产品，为未来的市场增长空间奠定了坚实的基础。今年，我们持续深化经销商渠道发展，加大营销力度，网点不断下沉加密。依托志邦品牌的渠道优势，法兰菲衣柜的表现尤为亮眼，与橱柜业务相互辉映，共同前进。

不仅如此，我们的出口业务和大宗业务也呈现出迅猛的增长势头。顺应精装房趋势，我们积极扩展大宗业务，为此专门成立事业部。我们的客户阵容强大，包括恒大、万科等大型房地产商。我们的毛利率显著高于行业平均水平。

在生产端，我们引进德国豪迈等先进的数控设备，信息化水平和生产效率均处于行业前列。我们的募投项目——年产20万套整体厨柜和年产12万套定制衣柜，正在顺利推进，预计今年年底投产。届时，厨衣柜产能将达到惊人的55万套，足以满足市场的需求。

关于盈利预期，我们预计公司在2017-2019年的归属母公司净利润分别为2.53亿元、3.42亿元和4.62亿元。按照收盘价计算，对应的PE值为30.8、22.8和16.9倍。考虑到公司未来的业绩成长性和家具行业的上市公司估值水准，我们维持“强烈买入”的评级。

投资总是伴随着风险。我们需要警惕房地产调控政策出现超预期的紧缩，以及新品类和新区域销售的不达预期。只有全面考虑和应对各种可能的风险，我们才能稳健前行，实现品牌的持续发展和腾飞。