上交所细究当当网收购案四大要点

近期，拟收购老牌电商当当网的天海投资成为了市场的焦点。这一交易备受关注的原因不仅包括预案中标资产的惊人高增值率，交易对方未推出业绩承诺也引发了市场的广泛好奇。在这样的大背景下，天海投资自身的负债率及拟收购对象的财务状况自然也受到了外界的高度关注。

据数据显示，天海投资的负债状况相当严峻，其截至去年三季度末的资产负债率高达85.12%，而拟收购的当当网负债合计也达到了39.82亿元。面对这样的财务压力，交易所对此次重组计划的问询函也格外严格。

在此次重组预案中，标的资产的估值合理性受到了交易所的特别关注。收益法评估结果显示，标的资产的增值率高达惊人的23492.84%。天海投资被要求结合估值方法，对比标的资产私有化时的估值，详细解释此次估值的合理性。对此，天海投资回应称，当当网的价值并非仅取决于其现有的净资产规模，更多地体现在其未来的盈利能力上。

标的资产的净资产波动情况也引起了交易所的关注。数据显示，标的资产在2016年末的净资产为负，而到了2017年末，净资产却转为正值。对此，交易所要求天海投资详细解释净资产在短短一年内出现大幅波动的原因。天海投资回应称，这是由于账面资产结构以及经营战略问题导致的。也透露了当当网与京东的价格战以及过度投入等因素拉低了其净资产水平。

虽然交易对方未做出业绩承诺，但当当网近年来的业绩表现却相当亮眼。从2015年至2017年，其净利润逐年增长。交易所对此仍持谨慎态度，要求天海投资结合标的资产的业绩变化及评估时的盈利预测数据，说明在估值主要依赖未来盈利的情况下，是否存在未来无法实现评估盈利预测的风险。

上交所还就标的资产的流量、自建物流及销售情况等关键信息要求补充披露。对此，天海投资需要详细披露活跃买家数、自建物流覆盖区域、各品类产品的总成交额等关键数据。上交所还要求财务顾问对交易完成后当当网可能出现的经营风险及盈利的可持续性发表意见。

面对高负债率的问题，上交所要求进一步披露标的资产的债务详情，并结合结算周期和信用政策说明债务的形成原因及可持续性。考虑到天海投资的商誉已超过了净资产规模，上交所还就商誉问题提出了一系列问题，并要求公司说明商誉大额减值可能带来的不利影响及应对措施。这一系列的问询和披露要求展现了交易所对此次交易的严谨态度及对投资者负责的精神。

此次天海投资收购当当网的交易备受关注，不仅因为标的资产的高增值率及交易对方的业绩承诺问题，更因为双方的财务状况及商誉问题所带来的种种疑虑。随着交易的推进，我们期待天海投资能够给出满意的答复，为市场注入更多的信心。