做空波动率策略（波动率套利）

对冲基金策略与固定收益套利

一、对冲基金采用“买多可转债/卖空其对应股票”策略

可转债，作为一种可以在特定条件下转换为普通股的债券，其价值由三部分构成：债券价值、转换为普通股的买入期权价值以及不确定因素如股价、股价波动率和无风险利率的影响。当可转债被市场低估时，对冲基金采用“买多可转债/卖空其对应股票”的策略可获得与股价变动无关的稳定回报。这一策略的关键在于找出可转债与股票之间的价格关系，即Delta系数，通过这一系数，投资者可以构建对冲组合，使价值保持恒定。

在成熟市场，可转债套利的基本思路是“做多可转债，做空对应股票”。具体方法包括购买可转债并立即融券卖出对应股票，然后在第二天将可转债转换为股票以偿还融券。这种策略需要精确计算套利空间，并考虑交易费用、税金支出等因素。在实际操作中，如果不能融券，套利成功的几率会较小，空间也较小。但如果能融券，套利风险和收益都会相应降低。

二、关于OptionMR期权

OptionMR期权是一种在特定时间内由多头选择为看涨期权或看跌期权的期权。这种期权为投资者提供了更多的选择权和灵活性。要玩OptionMR期权，投资者需要了解期权的基本原理和交易技巧，包括如何判断市场走势、如何设置止损止盈点等。

三、如何用波动率概率分布交易期权

波动率概率分布是期权交易中的重要概念。通过统计历史数据，可以预估出期权的波动率走势。当波动率高于或低于预期值时，投资者可以通过交易期权来获取收益。例如，当市场波动率高于平均水平时，可以选择做空；反之，可以选择做多。还需要注意期权的概率分布是否符合正态分布曲线，这有助于更准确地判断市场走势。

四、固定收益套利策略概述

固定收益市场是广大投资者关注的热点之一。在国际市场上，常见的固定收益套利策略包括互换息差套利等。这些策略并非毫无风险。例如，长期资本管理（LTCM）在互换息差套利上的巨额损失就是一个警示。在进行固定收益套利时，投资者需要充分了解风险并做好风险管理。除了互换息差套利外，还有其他如国债市场的牛市套利策略等值得投资者关注。随着国债期货市场的不断发展成熟，固定收益市场的投资机会也将更加丰富。

从金融巨鳄的巨额持仓中，不难发现一种套利策略正在受到市场的热烈欢迎。这种被称为互换息差套利的策略，犹如一场精心编织的金融舞蹈，由两条“腿部”动作组成。

第一条“腿”是面额互换交易，套利者在此进行一笔面额互换，收到的回报是稳定的固定期限互换（CMS），付出的代价则是浮动的伦敦银行同业拆借利率（Lt）。这就像是一场金融交易的舞蹈步伐，套利者正在优雅地交换着资产与负债的舞步。

紧接着，第二条“腿”动作开始，套利者卖空一张与互换相同期限的平值国债，并将卖空所得投入到保证金账户中，以赚取回购利率。在这条“腿”的舞动中，现金流包括支付平值国债的固定息票率（CMT）以及从保证金账户获得的回购收入。整体来看，套利者在这场金融舞蹈中收到的固定年金（SS）为CMS减去CMT，付出的浮动息差（St）则是Lt减去Rt。

再来看收益率曲线套利，这就像是在收益率曲线上挑选不同的点进行交易。投资者在某些点上做多，而在另一些点上做空，通常采用“蝶式”交易策略。例如，投资者可能做多5年期国债，同时做空2年期和10年期国债。这种策略让投资者在收益率期限结构的数值与斜率之间寻找平衡，并通过识别估值的偏差来构建投资组合，以最大限度地降低风险。

接下来是令人瞩目的按揭贷款套利。这种策略主要依赖于购买按揭贷款抵押证券（MBS）的过手证券，并用互换来对冲其利率风险。过手证券是资产证券化的一种形式，能够将抵押贷款池中的本金和利息现金流转移给投资者。这种策略的主要风险在于提前还款的不确定性。

波动率套利对于固定收益投资领域的对冲基金而言具有举足轻重的地位。以LTCM为例，在1998年的危机之前，其在波动率套利头寸方面的损失超过了13亿美元。波动率套利的简单实施方式是通过卖出期权，并对标的资产进行德尔塔对冲。当隐含波动率高于实际波动率时，卖出期权就能产生超额收益。

至于资本结构套利，有时也被称为信用套利，主要是利用公司负债与其他证券之间的错误定价关系来进行固定收益交易。这一策略随着信用违约互换（CDS）的爆发式增长而越来越受欢迎。在过去的十几年里，越来越多的自营交易商和投资银行参与其中。

当我们谈论展期期权时，这相当于在原有期权基础上再进行时间的延续。“展期”顾名思义就是时间的延续，它是指在原有期权的基础上增加了一个合同条款。对于期权持有人来说，展期期权能够为他们提供更多的选择权和时间价值。通过展期期权，持有者可以在原有期权到期后再延续一段时间的权利，这对于某些长期投资策略非常有利。展期期权也增加了交易的复杂性，因此定价更加复杂和困难。一些国际投行可能会利用国内公司在展期期权定价方面的不足来设置陷阱，导致国内公司在交易中遭受损失。了解展期期权的定价机制和风险是非常重要的。

当我们谈到外汇看跌期权的隐含波动率时，这是一个相对陌生的概念。简单来说，隐含波动率是根据期权的当前价格通过特定的模型（如B-S期权模型）计算出来的预期波动率。这意味着在当前到期日和未来一段时间里，标的物价格需要达到多少变动幅度才能让期权价格变得合理。与常见的历史波动率不同，隐含波动率反映了市场对未来价格变动的预期和不确定性。了解隐含波动率对于外汇期权交易具有重要的指导意义和风险管理价值。通过了解隐含波动率的变化趋势和波动幅度等信息，投资者可以更加精准地把握市场走势和风险状况进行投资决策。固定收益套利策略：几种常见方法

在金融市场的大潮中，固定收益套利策略成为了众多投资者关注的焦点。这种策略主要利用各种固定收益证券或固定收益衍生品之间的估值差异来获利，属于市场中性投资策略的一种。近年来，随着国债市场的持续牛市以及国债期货的逐渐发展，固定收益市场受到了广大投资者的热烈欢迎。在国际市场上，几种常见的固定收益套利策略尤为引人注目。

我们要介绍的是互换息差套利。这是固定收益套利策略中最受欢迎的一种。它涉及两个主要步骤，类似于两条腿走路。第一条腿是面额互换交易，第二条腿则是卖空一张相同期限的平值国债，并将卖空所得投资于保证金账户。在考虑这两条腿的现金流后，套利者会收到固定的年金并支付浮动息差。尽管这种策略受到广泛欢迎，但它并非传统意义上的套利，因为它存在间接违约风险。

接下来是收益率曲线套利。这种策略是在收益率曲线的某些点上做多、另一些点上做空。它通常是“蝶式”交易，例如投资者可能做多5年期国债，同时做空2年期与10年期国债。这种策略需要对收益率曲线进行深入分析，以识别哪些点是“富点”，哪些点是“贫点”，并构建一个投资组合来利用这些估值差异。

按揭贷款套利也是一种常见的固定收益套利策略。它主要涉及购买按揭贷款抵押证券（MBS）过手证券，并通过互换来对冲其利率风险。过手证券是资产证券化的一种方式，通过这种方式，可以将抵押贷款池中的本金与利息现金流转给投资者。这种策略的主要风险是提前还款风险。

波动率套利和资本结构套利也是固定收益投资中重要的策略。波动率套利主要是通过卖出期权，然后对标的资产进行德尔塔对冲来获利。如果隐含波动率高于随后的实际波动率，那么卖出期权将会产生超额收益。而资本结构套利则利用公司的负债与其他证券之间出现的错误定价关系来进行交易。

随着固定收益市场的不断发展，包括现券及其衍生品在内的各种固定收益类策略和相关产品将会得到极大的丰富。从金融大鳄们的巨额持仓情况可见，固定收益套利策略受到广泛的关注和追捧。但与此投资者在进行固定收益套利时，也需要对风险进行充分的评估和把控，以确保投资的安全和收益的稳定。

固定收益套利策略是金融市场中一种重要的投资策略，它为投资者提供了更多的选择和机会。但投资者在进行投资时，需要深入理解各种策略的优缺点，并根据自身的风险承受能力和投资目标进行选择。只有这样，才能在激烈的市场竞争中获得长期的成功。以上介绍了几种国际市场上常用的固定收益套利策略，希望能为投资者提供一些参考和启示。与全球成熟的金融市场相比，我国金融市场的发展空间堪称辽阔无垠，但同时也面临着众多挑战。在这些挑战之中，最为关键的一点便是人才。金融市场的竞争归根到底是知识与智慧的较量，从投资策略的设计到执行，每一个环节都需要投入大量的“知识资本”。

所谓知识资本，是指那些蕴含在员工经验、专业知识、技术专长以及企业文化中的无形资产。国外的研究报告揭示了一个引人瞩目的现象：在金融市场，投入越多知识资本的策略，其产生的超额收益也就越显著。这一发现无疑为我们揭示了金融领域的一条黄金法则：知识，能够转化为实实在在的收益，成为我们通往成功的关键钥匙。

想象一下，在这片广袤的金融海洋中，知识资本就如同照亮前行道路的明灯。它不仅能帮助我们洞察市场的风云变幻，更能让我们在复杂多变的金融环境中找到稳健前行的方向。正是因为知识资本的独特价值，使得我国在金融领域的发展既要放眼全球，又要立足本土，挖掘和培养具备深厚金融知识和丰富实战经验的人才。

正因如此，我国金融界正以前所未有的力度投入知识资本的培育与引进。从各大金融机构的招聘大战，到金融专业人才的进修培训，再到金融科技的研发创新，每一个环节都在为提升知识资本而努力。我们相信，随着知识资本的持续积累与深化，我国金融市场将迎来更加广阔的发展空间，产生更加显著的超额收益，为我国的经济社会发展注入更为强大的动力。