宇通客车：新能源车ASP提升 车型高端化明显

新能源车市场繁荣，公司表现卓越。

随着新能源车的崛起，市场呈现出繁荣的景象，而某公司在这一领域中表现尤为突出。该公司不仅在新能源车ASP（平均售价）上有所提升，车型的高端化趋势也十分明显。在2018年，该公司实现了317.5亿的收入，虽然同比微降4.4%，但相较于国内客车行业的销量下滑14.7%，其表现无疑是卓越的。这充分展现了该公司在管理上的卓越能力。

尽管在2018年，公司纯电车平均单台补贴下滑了6.2万，但新能源车的ASP（含补贴）却提升了1.8万，达到了66.3万元。这一提升的均价主要得益于大型客车占比的提高，预计对均价的提升贡献约1万左右。除此之外，终端提价2-3万，其余的价格增量均来自于车型的高端化。这表明，该公司近几年在高研发投入上取得了阶段性的成果，高端化趋势具有可持续性。

公司的毛利率虽然略有下滑，但这更多是由于行业环境及海外市场竞争的影响。随着公司对新能源技术研发的加大投入，三费率也有所增加。我们预期随着补贴技术标准的稳定以及研发投入的阶段性成果，费用率有望在未来几年内稳中有降。

公司作为客车行业的龙头，在新能源客车出口方面占据先发优势。其产品质量和成本都优于海外竞争对手，单车盈利能力强。预计随着欧洲大单落地的期待，未来成长空间将被进一步打开。公司在高分红方面也对股东进行了实质性的回馈，分红率恢复至48.1%，股息率较高。

我们预期在未来几年中，随着新能源市场的持续发展及公司在新能源技术上的领先地位，其行业地位将更加稳固。给予“推荐”评级。

我们也需要注意到一些风险，如新能源客车销量低于预期、新能源技术研发不及预期以及公司海外市场推进不及预期等。只有全面把握这些风险点，才能做出更为明智的投资决策。（平安证券）