多元金融行业：关注风控较强的龙头企业以及差

风险释放压力集中显现之际，抵御信用风险成为行业拨云见日的必由之路。在疫情影响下，资管新规过渡期得以延长一年，尽管多元金融行业机构盈利未现大幅下滑，但信用风险扩散和政策推进力度超乎行业预期。以包商银行和安信信托为例，行业存量风险消化已到关键时刻。监管政策由间接融资向直接融资的转变加速，传统金融机构规避监管的缓冲工具受到否定。

进入2021年，行业标品转型及本源业务的现状难以满足盈利需求，多元金融机构面临的压力与阵痛愈发显著。降低预期收益并调整经营策略成为明年发展的核心。信托行业的盈利韧性面临挑战，信用风险对中小机构的冲击加剧，行业马太效应愈发显著。在居民端去杠杆的大背景下，行业规模压降将加速完成，风险消化提速。

租赁行业同样受到信用收缩的影响，在严监管下寻求差异化发展，展现龙头优势。行业盈利虽在融资端需求恢复下缓慢复苏，但资产质量下行趋势未改。展望来年，信用扩张困难的背景下，供给端将进一步收缩，部分深耕弱周期领域的龙头企业将展现出盈利韧性。

不良资产管理行业的盈利弹性受地产景气度影响。在“房住不炒”的大背景下，传统不良处置行业面临自身盈利弹性较弱的局面。龙头AMC公司虽然传统主业盈利复苏，但地产业务占比过高制约了其盈利大幅改善的空间。来年仍是AMC储备不良资产的过程，向上盈利弹性需等待信用扩张周期的到来。

风险提示：

1. 监管对非标准化融资工具的收紧趋势不容忽视；