牧原股份(002714)2017年三季报点评-养猪龙头以量补

公司近年来的业绩呈现出显著的增长态势，尤其是在生猪销售方面。在2017年前三季度，公司成功销售了524万头生猪，同比增长了惊人的154.25%。这一出色的销售业绩使得公司的销售收入得到了飞速的提升，增长了83.51%。由于行业猪价的整体下滑，公司生猪销售均价下降至14.56元/公斤，同比下降了22.04%。尽管如此，公司仍然实现了22.47亿元的毛利，同比增长16.58%。

随着养殖规模的逐步扩大，公司的各项费用也有了显著的提升。资产折旧、员工数量、银行贷款等的增加，使得公司的销售费用、管理费用、财务费用分别提升了221.20%、182.29%、83.08%。在第三季度，头均净利润达到了345.84元，虽然较第二季度的304.27元/头有所增长，但归母净利润增幅却缩减了2.85%。

公司的成长速度令人瞩目。上市以来，公司通过募集资金，大力扩建产能，已经在多个省份成立子公司，建设养殖产能，为后续存栏的快速增长打下了坚实的基础。截至9月30日，公司的生产性生物资产达到了12.55亿元，预计拥有种猪约50万头。以此为基础，我们预测公司在2017年至2018年的生猪出栏规模将达到700万、1000万头，同比增长125%和43%。

公司对未来发展的信心坚定。已经实行两次定增融资及三期员工持股计划。大股东及管理层通过持续增持股票，累计投入48亿元，彰显了对公司发展的强烈信心。

对于投资建议，在假设2017-2018年猪价分别为15元/公斤和14元/公斤的情况下，我们预测公司在这两年内的净利润将分别达到26.37亿和28.00亿元，同比增长13.58%和6.18%。对应EPS为2.28和2.42元/股。考虑到公司生猪出栏规模的快速增长以及养殖龙头的溢价，我们给予2018年20倍的市盈率，6个月的目标价为48元，维持“买入”的评级。

投资者也需要注意一些可能的风险，如疫病风险和自然灾害风险。这些风险可能会影响公司的业绩和盈利能力。投资者在做出投资决策时应该充分考虑这些风险因素。