中信建投：水泥行业四季度高景气确定性强

水泥行业：业绩亮眼，旺季更旺，未来展望强劲

随着三季度业绩报告的出炉，水泥行业以其亮眼的表现再次吸引了市场的目光。行业在淡季不淡，旺季更旺的独特现象，昭示了其强大的市场活力。长三角地区在旺季的限产措施不断超出市场预期，价格更是攀升至去年同期高位，充分展现了行业的高景气态势。

对于即将到来的新的一年，从供给端观察，尽管近期产能置换已批复部分新建产线，但预计新增产能仍将保持在较低水平。环保限产方面，秋冬季的限产计划已逐步公布，多数地区的限产力度与去年持平。其中，河南等地的限产力度呈现出一定的放松趋势，对于那些达到超低排放和绿色矿山标准的企业，将享受豁免或减少限产的政策。相反，安徽等华东地区则加强了限产政策。

从需求方面分析，自7月23日国常会以来，基建在未来半年到一年内的加速发展已成为大概率***。特别是在华东、华南等发达地区，区域内的“补短板”项目有望先行启动。华北地区尤其是雄安新区的需求也正在逐步释放。今年水泥市场的淡季不淡，旺季的高景气延续，预示着明年的基建需求大概率将好于今年。

海螺水泥作为行业的领军企业，通过对标海外拉豪集团、PE及现金流等多个角度进行估值，其市值水平仍有提升空间。华新水泥相较于海螺水泥具有更大的弹性。冀东水泥则在整合效应上继续提升，明年京津冀的需求弹性巨大。

水泥行业的前景明朗，推荐投资者关注海螺水泥、华新水泥、以及冀东水泥等领军企业，它们将在未来的市场中展现出更大的潜力。在行业的持续繁荣与政策的支持下，这些企业有望继续保持强劲的发展势头。