抱团还是散伙？ 机构激辩“龙头股泡沫”

在2021年的首个交易周，A股市场主要股指呈现全面上涨的态势，春季躁动与抱团龙头股成为市场的显著特征。

经过粤开证券的统计，虽然上周股指大涨，但仅有有色金属、交通运输、传媒、钢铁、采掘、家用电器这六个行业板块的表现超越了市场平均水平，其余的行业板块则表现相对滞后。市场将少数板块和个股的繁荣演绎到了极致。

关于抱团现象能否持续，各方的观点出现了分歧。一部分观点认为，抱团是机构化的必然趋势，认为龙头的泡沫化不会改变；也有观点认为市场已经出现结构性泡沫，存在从“抱团”到“散伙”的风险。

国泰君安证券策略团队持龙头抱团不会瓦解的观点。他们认为，海内外抱团的本质是趋同的，都是资金集中追逐“确定性溢价”。在春节前，A股市场风格难以切换，因为资金主要聚焦在景气度高的龙头股上，风险偏好仍然较低。主导市场的边际资金主要在境内，由无风险利率下行预期带来的增量资金入市推动。在流动性拐点出现之前，赛道和竞争格局等仍是增量资金选择股票的主要考虑因素。国盛证券也坚定看好龙头股的集中趋势，认为这一趋势将延续数年。他们认为龙头抱团是机构化的必然趋势，当前A股正在经历机构化的历史性变革。

中信建投研究所所长武超则认为，核心资产的泡沫化背后是龙头企业的增长确定性。虽然各板块龙头的变化周期不同，但龙头的泡沫化趋势不会改变。与此相对，中信证券的首席策略分析师则持“抱团终将瓦解”的观点。他们认为年初新基金的密集建仓引发了市场分化趋势。随着增量资金建仓急迫性的下降，个股分化程度可能会有所缓和。市场将重回慢涨轮动状态。首席经济学家李迅雷则警告说，市场面临从“抱团”到“散伙”的风险，并指出目前的结构性牛市已经存在隐性的结构性泡沫问题。开源证券策略团队更是直接表示本轮抱团的“跨年行情”已经接近尾声。他们认为本轮大盘成长股是抱团的集中区域，但继续抱团的风险收益比在迅速下降。因此投资者应保持警惕并做好风险管理措施。

当前的市场环境下投资者需要密切关注市场动态并谨慎做出投资决策以应对可能出现的风险和挑战。