地产股还能追吗？中金：只是在白富美板块暂时

今日，AH两地地产股呈现久违的放量大幅上涨态势。

人们纷纷询问：“为何上涨？”经历了整整一年的地产股沉寂，似乎地产股的上涨已成为反常。但回顾历史，我们发现地产股的起伏总是出人意料。就如同2016年，地产股经历了一年的沉寂，当时也被视为被遗弃的板块。尽管基本面显示风险收益可观，甚至确定性都不低，但由于股价的停滞不前，价值投资者被不断洗出，市场陷入尴尬的境地。

当基本面和政策面都显得平淡，无法成为上涨的催化剂时，我们应当警惕市场是否受到情绪的过度影响。有时候，市场的纠错能力虽然延迟，但总会到来。正如那句玩笑话所说，“涨会成为涨的催化剂”。

回到当下，我们看到地产股的基本面仍有所增长，前端利润率已企稳。政策环境虽然不时有些微波动，但并非一刀切的打压政策，而是旨在帮助市场实现平稳发展。这意味着市场并未丧失纠错能力。

再来看地产股的估值，三四倍PE、一倍PB以下的公司比比皆是，其估值和仓位均刷新历史新低。这明显是一个极不稳定的点位，犹如一个即将启动的弹簧，一旦启动，势能巨大。这种失衡的状态必然引发大幅的修正。关于是否追涨的问题，假设我们仅赚取盈利增长的钱而不寄希望于估值修复，那么地产股一年的预期收益仍相当可观。历史上地产股的收益并不稳定，一旦动起来，往往带来可观的收益。当前AH地产股市值加权平均估值几乎达到历史最低点。如果市场反弹至过去几年的均值，将带来30-35%的空间；若进一步反弹至正1倍标准差位置，则空间更大。在选股方面，2017年的地产股牛市无法完全预测未来的走势，但新的选股逻辑已经出现。在“三条红线”新政下，我们更注重BS表强的公司，以及那些P&L表与BS表逻辑关系一致的公司。这样的公司更具长期投资价值。我们推荐的公司包括万科A、保利、金地等（A股）以及融创、中海、华润等（港股）。最大的风险并非来自基本面和政策，而是股市上资金在板块间的轮转。在短线资金主导的市场风格下，地产股仍难以重新获得资金的青睐，可能只能在其他热门板块休息时，扮演阶段性轮转和配置的小角色。地产股的上涨并非偶然，而是市场纠错能力的体现。尽管面临风险和挑战，但那些具有长期投资价值的地产股仍值得关注。对于投资者来说，关键是要找到那些真正具有长期投资价值的公司，并持有它们，等待时间的回报。