格雷厄姆的估值方法（格雷厄姆对成长股的估值

理解并应用格雷厄姆成长股估值公式

格雷厄姆的成长股估值公式提供了一个理解企业内在价值的方法。公式为：内在价值＝过去三年平均每股收益×（8.5+三年平均每股收益年增长率×2）。这个公式考虑了企业的历史收益和未来的增长预期。当考虑购买股票时，我们可以将这个内在价值与市场价格进行比较，选择在市场价格低于内在价值时买入，即留出足够的安全边际。这里的8.5指的是在没有增长预期的企业中常见的市盈率。这个公式是格雷厄姆对于价值投资的一个重要贡献。

在格雷厄姆的著作中，尤其是《证券分析》一书中，他详细了相对估值法。这本书对于理解如何进行股票估值有着深远的影响。格雷厄姆也承认，尽管他的理论在特定环境下具有应用价值，但在实际情况中，预测企业的未来盈利并不容易。他指出，计算内在价值并不能保证投资收益。他的观点是，尽管我们可以大致估算出内在价值和市场价格的差距，但精确预测未来现金流几乎是不可能的。投资者需要谨慎对待任何估值模型，而不是盲目地将其应用于所有情况。这一点在今天仍然具有指导意义。

关于格雷厄姆的估值计算公式，很多人都知道这个公式可以转化为市盈率＝ 8.5 +两倍的预期年增长率。这个公式提供了一个快速估算企业市盈率的方法。需要注意的是，这个公式并不适用于所有情况。特别是在高增长的企业中，这个公式可能无法准确反映企业的真实价值。投资者需要结合其他因素来评估企业的价值。格雷厄姆的理论为我们提供了一种理解企业价值的方法，但投资者需要根据实际情况灵活应用这些理论。关于成长股是否能带来财富的问题，关键在于投资者能否正确地评估企业的内在价值并做出明智的投资决策。投资者需要不断学习并深入理解企业的业务模式、财务状况和市场前景等信息，以便做出更好的投资决策。在二十世纪七十年代初之前的几十年里，美国的经济发展经历了一段相对稳定的时期。那时的通货膨胀率维持在平均2.5%左右，债券收益稳定在4%-5%区间，而股票市场的收益率则大约保持在7.5%。这一切都在一个相对平衡的生态系统中发生，就如同公司的发行价与其市场价格的微妙关系。

说到成长股，人们的目光总是容易聚焦在那些被赋予巨大期望的公司上。这些公司的股票被视为财富的制造者，他们的股价常常高到令人叹为观止。想象一下，一个公司如果每股盈利不足一美元甚至尚未盈利，但其股价却能卖到100美元甚至更高。这就是典型的成长股现象。特斯拉、Facebook、Netflix和阿里巴巴等全球知名企业都是这一类型的代表。对于普通投资者来说，这些看似光鲜亮丽的股票是否真的是好的投资选择呢？我们又该如何判断其股价是否被高估？

当我们谈及成长股是否能带来优异回报时，自然而然地想到了价值投资领域的权威人物本·格雷厄姆。他在《聪明的投资者》一书中对专门从事成长股投资的基金公司进行了深入研究。他的研究显示，尽管在特定的时间段内，某些成长股的表现确实令人瞩目，但从长期来看，并非所有的成长股都能持续超越市场平均水平。尤其是对于那些经过管理费剔除后的实际收益，更显得成长股投资并非如人们想象的那样轻松致富。

我们还需要深入思考这个研究的背景和局限性。样本时间可能相对较短，只有十年，这对于一个经济周期来说可能并不足够长。尽管管理费对投资收益有影响，但这并不能否定成长股在投资前景中的潜力。为了进一步揭示成长股的真实面貌，我们进行了更为深入的。

成长股的核心特点之一就是其相对较高的股价。但这并不是一个绝对的概念，而是一个相对的概念。如何判断一个股票是否“贵”，这就需要借助各种财务指标如市盈率、市净率等来进行评估。以美国的中大盘股为例，我们将它们按照市盈率进行了十等分，从而清晰地看到了价值股与成长股之间的鲜明对比。

在此基础上，我们进一步设想了一个更为全面的研究：如果我们扩大研究的样本数量和时间跨度，结果会怎样呢？为此，我们确定了两个投资组合，分别代表成长股和价值股。通过随机选取的方式，我们构建了成长股投资组合和价值股投资组合，以此模拟真实的投资环境。接下来的测试将为我们揭示成长股投资的真相。我们期待通过这一研究，帮助投资者更清晰地认识到成长股的真实价值所在。