中国神华(601088)2017年三季报点评:业绩符合预期

　　三季度业绩符合市场预期

　　2017年1-9月 营业收入1825亿元，同比增长46.26%，归母净利润356亿元，同比增长105.98%。三季度营业收入620亿元，同比增长34.59%，环比增长4.31%，归母净利润113亿元，同比增长51.54%，环比下降6.18%。三季度业绩符合市场预期。

　　煤矿停产及煤价回落小幅影响Q3盈利

　　根据公司公告，哈尔乌素、宝日希勒两个合计产能7000万吨/年大矿由于征地滞后的原因，8月起暂时停止或减少煤炭生产。Q3神华自产煤及采购煤平均价格为419元/吨，比上半年下降6元/吨，Q3煤炭产量6960万吨，环比下降5.43%。公司预计煤矿停产将减少煤炭产量2060万吨，降低归母净利30.3亿元。推测Q3影响归母净利12.12亿元，Q4影响归母净利18.18亿元。如果扣除煤矿停产影响，Q3归母净利可达125.12亿元，将略超过Q2的120.80亿元和Q1的122.35亿元。

　　售电量与售电价齐增，铁路业务平稳增长

　　三季度电力行业需求向好，政府取消征收工业企业结构调整专项资金，部分省市上调上网电价。Q3公司售电量为69.76十亿千瓦时，同比增长17.36%，增速比Q2提升六个百分点。Q3平均售电价为0.313元/千瓦时，比上半年提升0.006元/千瓦时。铁路业务维持平稳增长，Q3公司自有铁路运输周转量为693亿吨公里，同比增长12.87%，增速比上半年下降一个百分点。

　　盈利能力不断加强，国企改革彰显价值

　　预计公司未来两年保持年均12%盈利增长，与国电集团合并有助提升行业地位与业绩稳定性，看好公司长期价值增长。维持2017/2018/2019年EPS预测2.25/2.57/2.85元不变，目前股价20.77元对应动态市盈率分别是9/8/7x。合理估值27元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　煤炭价格大幅下跌，国企改革低于预期。