紫金矿业(601899)2017年三季报点评:营业利润大幅回

　　公司公布了三，Q3业绩环比回升明显：1-9月实现收入619.8亿元，同比略增8.18%，归属于母公司净利润22.14亿元，同比增长55.44%；其中Q3实现收入244.5亿元，大增32.9%,毛利率15%，环比持平，营业利润13.74亿元，环比回升了43%，实现归属于母公司净利润7.09亿元，环比增长了41.8%，贡献EPS0.03元。

　　公司三季度业绩受投资净收益亏损、汇兑损失影响严重。由于公司持有IVN和PVG公司大量股票，三季度公司投资收益受到股票波动的影响，投资净收益为亏损3.2亿元。汇兑损失方面，三季度汇兑损失达到3.65亿元，1-9月份达8.62亿元，拖累了公司业绩。

　　紫金山黄金产量大幅下降，使得矿产金盈利下降。1-9月公司矿山金量为28.3吨，较上年下降了9.8%，同时单位成本大幅上升到163.94元/克，上升了11.5%，虽然价格有所上涨，但毛利率下降了4.1个百分点。

　　公司铜业务快速增长，前三季度矿山铜毛利占比达到近30%。一方面刚果金科卢韦齐铜矿、紫金山铜矿投产及黑龙江多宝山铜矿权益上升，公司矿产铜产量达到15.3万吨，同比增长了34%，同时由于铜价回升矿产铜毛利率大幅上升到50.6%。公司卡莫阿铜矿资源储量巨大，投产后将成世界级铜业巨头：从目前的资源勘探来看，资源储量仍将超预期。目前这个矿山的开发仍在推进中，公司与艾芬豪公司分别持有39.6%股权，但公司有1%的选择权，未来有可能会以公司为开发主导，预计2019年矿山将建成投产，投产后将助公司成世界级铜业巨头。

　　盈利预测与评级：预计2017-2019年公司将实现归母净利润32.23亿元、54.21亿元、65.80亿元，对应当前股价的PE为26X、16X、13X。给予公司增持评级。

　　风险提示：金属价格下跌风险，海外经营风险