京东年活跃户逼5亿 两大因素值得长揸

    京东集团（SEHK：9618）最新公布季度业绩，透露年度活跃用户数在2021年3月底已逼近5亿，长线投资价值大增，长揸可买未？

    自营零售边际低

    有别于中国电商龙头阿里巴巴（SEHK：9988）所经营的淘宝及天猫，京东的电商业务以自营零售为主。因此，京东的收入边际一直以来都大幅落后于向平台网户提供增值服务兼分红的阿里巴巴。

    电商要抢市占，零售业务压低边际来吸纳用家是无可避免的，这是京东以自营模式来发展电商平台的代价。不过，边际低并非没有出路，因为京东可以建立出庞大的用户基础，从而摊薄平台营运成本。

    京东的年度活跃用户数正保持高速增长，2021年3月底逼近5亿，相对2020年3月底增加近3成。在2021年第一季，京东的收入同比增加39%，但包括采购、仓储、配送、客户服务及支付处理开支在内的履约开支仅按年增加32.7%，反映规模经济效益。

    随望长线，随着京东的用户基础增长至阿里巴巴的规模，即使自营零售模式的边际难与阿里巴巴的平台模式媲美，但规模经济效益持续摊开经营成本亦足以支持京东实现可观盈利增长，支持估值上升。

    分拆业务释放价值

    京东集团的另一优势在于管理层释放价值的意欲高，回归香港上市以来不足一年已完成分拆京东健康（SEHK：6618）及京东物流（SEHK：2618）。

    这两个部门目前仍未踏入稳定的获利阶段，但胜在增长潜力庞大。不过，两个部门过去作为京东集团的内部业务，增长潜力难以透过京东集团的估值反映出来，集团将两个核心部门分拆上市，市场资金直接流入京东健康及京东物流有利提升估值，释放价值。

    目前，京东集团旗下仍有不少非零售业务，例如京东云与AI业务，有望在长线再作整合分拆以释放价值。

    对比起阿里巴巴，京东在分拆业务释放价值的表现更进取，前者在监管阴霾下再将蚂蚁金股分拆上市的动机不高，释放价值的步伐势必放缓。

    结语

    京东的年度活跃用户数逼近5亿，零售业务的盈利能力有望加快改善，而集团积极于分拆非零售业务亦有助释放价值，支持估值增长，长线投资值得关注。