常山药业股票介绍 常山药业股票分析

      金融学里必学的有效市场假说指出，资本市场可以分为三类，分别为弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。在弱式有效市场中，市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，如股票成交价、成交量等。但有关公司运营前景和公司内部未公开的信息被认为仍未反映在股价上，即善于利用这些未反映在股价上的信息就可以创造套利的机会。虽然中国目前处于弱式有效市场还是半强式有效市场的问题在学术上很难给出一个明确的界定，但根据中国资本市场的实际情况来看，大多数人认为目前中国应该处于弱式有效市场。也就是说，当中国处于弱式有效市场时，研报数据作为一种公开信息是能够引起股价异常波动的。

 

行业研究报告的数据竟然成为股价异常波动的导火线？它是什么呢？

行业研究报告分为券商编制与经济咨询机构编制两种形式。券商编制的行业研究报告偏向于投资指引，主要让读者了解行业发展趋势，明确个股在产业链的位置及其关键要素，找到值得投资的个股。根据正点财经的观点，行业分析具有提供行业投资背景、确定行业投资重点、选择投资企业和确定持股时间的作用，行业分析在股票投资中起着重要作用。国泰君安证券的分析师范杨认为，行业发展的客观规律和企业家行为的个性化特征对投资判断都极其重要。相对而言，经济咨询机构编制的行业研究报告则更加客观全面。

 

行研能促股价涨，也能促股价稳

个人认为，行研在一定程度上为投资者投资提供了有效的参考依据，有利于减少投机行为、减缓信息不对称问题和降低投资者情绪对股价的影响。 首先，投资和投机不一样。投机是依靠感觉来做决策，而投资则是有据可依 的，行研就是为了使投资者投资有据可依提供帮助的。相对而言，市场上的投机 者越多，股价异常变动的现象可能也越多。一个不稳定的资本市场无疑会使监管 难度加大，投资者对市场的信心也会受到相应的影响，进而可能使流入资本市场 的资金额缩小。众所周知，拉动中国经济增长的三辆马车分别为投资、消费和净 出口。当流入资本市场的资金额缩小时，投资的减少就很可能会进一步影响整个 国家经济的发展。其次，成熟的资本市场相较于不成熟的资本市场有一个明显的区别，就是其信息更加透明，即信息不对称问题相对较小。而中国当前尚未属于成熟的资本市 场，信息不对称问题还是比较严重的。研报对投资者具有指导性作用，行研的存 在对于减少信息不对称问题起着重要作用。 最后，资本市场还随时会受到羊群效应的影响。从心理学的角度来讲，投资 者会有一种总想跟着别人投资的潜意识，生怕因为自己的“不合群”而错失获得 相应利益的机会。投资者情绪是导致股价产生异常波动的原因之一，股价“过度” 上涨的过程亦即股市堆积泡沫的过程。既然用到泡沫一词，那么你就要意识到它 必然会有破裂的一天。泡沫一旦破裂，一部分投资者就要承担巨额损失，投资者 对市场的信心或多或少会受到打击，进而又可能使投资者的投资步伐放缓。如果 研报可以在投资者投资前提供一些有效信息，那么就可能有利于降低投资者情绪 对股价的影响。

公开信息导致的股价波动过程

行研的结果可以形成一些利空或利好的消息流通到市场上，流动的信息会在一段时间内被散户或投资机构吸纳，作为他们投资决策的依据，进而反映在股价上。 下图就是累计平均超额收益在利好或利空消息公开前后的变化过程，横坐标为 0 的位置是信息公开时间的临界点。可以看到，累计平均超额收益在信息公开前的一段时间内，会经历突变的过程；在信息公开后，则开始缓缓变化。

常山制药凭借研报数据掀起股价上涨浪潮

以常山药业为例，其通过贸然截取研报数据的方式，释放出夸大的市场规模信息，并达到了刺激股价上涨的目的。常山药业 5 月 16 日披露的《关于全资子公司获得药品 GMP 证书的公告》称：“国内 ED 患者人数约 1.4 亿人，假设其中有30%接受治疗，人数将达 4200 万人，假设接受治疗的 ED 患者每年都能多次使用药物，未来中国潜在的市场规模有望达到百亿元级别”，这就属于常山药业向资本市场释放运营前景信息的行为。那么，这种释放利好消息的行为会对资本市场的股价产生影响吗？事实给出的答案是“会”。 受此影响，上市公司股票在 5 月 16 日和17 日连续两个交易日收盘价格涨幅 偏离值累计超过 20%，根据深圳证券交易所的相关规定，属于股票交易异常波动 的情况。按道理来讲，常山药业按实际情况释放了利好消息的行为无可非议，但 如果常山药业的实际情况与其释放出来的利好信息不符时，常山药业与投资者之 间的信息不对称就会产生问题。 在 5 月17 日股价大涨后，该公司四名股东却大幅减持 1008 万股，减持的金 额达 8764万元。5 月 21 日，常山药业收到了证监会的调查通知书。6 月 22 日，公司股东高树华再次表现出异常举动，将其持有的 3384.9 万股股份分三笔补充 质押给了华能贵诚信托。

 

6 月 25 日，常山药业收到了行政处罚通知称其 5 月 16 日的公告违反了《证 券法》 第六十三条“发行人、上市公司依法披露的信息，必须真实、准确、完 整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”的规定。常山药业在披露的补充公告中表示：“原公告数据主要来源于国信证券 2014 年 5 月底发布的相关研究报告，公司证券部通过网络检索取得并节选了其关于枸橼酸西地那非市场空间的描述”。此外，公司也未向报告撰写方咨询其数据来源以及计算方法，未对其数据是否准确进行核实。这种贸然截取公开于互联网的证券公司研报内容且不注明数据来源的行为误导了投资者，造成了股价的异常波动，扰乱了资本市场的正常秩序。 然而，类似扰乱资本市场秩序的事件屡见不鲜。操纵股份、财务造假等成为释放虚假利好消息从而推高股价的手段。据新浪财经 6 月 6 日的报道，证监会对江卫东操纵“凤形股份”实行 300 万元的处罚。“凤形股份”走势在其利用持股优势，通过连续交易、自买自卖（在自己控制的账户间交易）、盘中拉抬等手段操纵期间，较同期深圳综指走势偏离度为 19.38%，较同期金属制品业指数走势偏离度为 22.97%。据同花顺财经 6 月 30 日的报道，*金亚科技上市前的IPO申报材料中虚增 2008 年、2009 年 1 月至 6 月营业收入和利润，成功于 A 股上市。

上市后依旧通过财务造假的形式把自己包装成一家成长力较强的科技公司，再加 上向市场挂出利好的公告，吸引了大量的机构投资，并使其股价屡次创下新高。 *金亚科技极可能成为继欣泰电气之后的第二家被强行退市的创业板公司。

证监会看似仅事后监管，实则全程、全方位监管

如果说行研是在投资者投资前提供了有效信息，从而有利于促进资本市场的稳健运行，那么我认为证监会就是在投资者投资的全过程起着保驾护航的作用。 从一家企业准备上市开始，就意味着要受到证监会的全方位监管。从上面讲到的事件就可以看出，证监会在及时制止每一件违规事件对股市的不良影响上都起着至关重要的作用。证监会时刻关注着企业的一举一动，从发现可疑现象、立案调查，再到实施行政处罚并曝光违规企业，不仅仅维护了整个资本市场的秩序，维持资本市场的正常运行，更重要的是它维护了投资者对资本市场的信心，为资本市场的长远发展提供着强有力的保障。在资本市场存在较严重的信息不对称问题且不可能被完全解决的大背景下，证监会严格的全方位监管是必须且必要存在的。