中衡设计(603017)外延收购宁夏院 全国布局、工程

近日，我司与宁夏建筑设计研究院有限公司的股东代表签署了一份《股权收购合作意向协议》。根据协议，我们计划收购宁夏设计院不少于51%的股权，整体估值不超过3.96亿元。这是一次具有深远意义的举动，以下是详细的点评。

一、西北市场有望突破，全国布局再进一步

我们公司对西北地区的业务拓展一直抱有极高的期望。2016年，公司在西北地区的营收占比仅为2.85%，市场潜力巨大。参考之前成功收购重庆卓创和苏州华造的案例，我们有信心与宁夏设计院形成协同效应，将公司在苏州工业园区的先进工程设计经验推广到全国。此次收购符合"一带一路"的发展战略，将极大增强在西北地区的经营网络，进一步完善我们的全国布局。

二、收购标的资产优良，助力公司业绩增长

宁夏设计院作为地区性的龙头设计企业，拥有齐全的资质和强大的技术实力。其业务已经辐射到内蒙、甘肃、陕西等周边区域，未来发展趋势良好。根据收购协议，宁夏设计院原股东承诺的2018~2020年度归母净利润分别不低于2万元、2600万元和2800万元。按照收购51%股权计算，收购宁夏院将在未来为公司带来显著的归母净利润增长，这将进一步提升公司的盈利能力、投融资能力、发展潜力和竞争能力。

三、EPC业务带来新机遇，股权激励绑定团队利益

EPC模式使设计院业务从单一设计向工程总承包转变，大幅提升了公司的营业收入。公司EPC工程总承包业务规模不断扩大，已成为公司业绩的重要支撑点。公司推出的限制性股权激励计划，绑定了管理层、骨干以及并购公司团队利益，这将对公司的未来发展产生积极影响。

投资建议：

公司加快外延并购，拓展区域市场，并购标的宁夏设计院资产优良，有望增厚公司业绩。EPC业务带来新增长点，股权激励绑定员工和公司利益，我们持续看好公司未来发展。预计2017~2019年EPS为0.54、0.68、0.81元/股，对应PE为30、23、20倍，维持“买入”评级。

此次收购事项仍存在一定的不确定性，设计市场大环境也可能持续恶化，这都需要我们警惕。但总体来看，这次收购是公司发展过程中的重要一步，有望为公司带来更大的发展空间和机遇。