恩华药业(002262)2017年半年报点评-业绩稳健增长

二季度业绩再传捷报，营业收入稳健增长

公司在2017年上半年展现了稳健的营业收入增长态势。总体营业收入同比增速达到10.79%，相较于前三个月的10.46%有所增长。从季度角度看，第二季度的同比增长更为显著，达到了11.11%，明显高于第一季度的水平。这一增长得益于医药工业和医药商业的共同努力，两者均保持了稳定的增长趋势。

招标进程顺利推进，二线产品蓄势待发

从产品线角度看，虽然类药品的增速暂时放缓，但其中右美托咪定展现出巨大的市场潜力。这一产品在样本医院的销售额在2016年已达到5亿元，同比增速高达40.54%。在新一轮招标中，右美托咪定成功进入北京、江西和福建等六个新省份，进一步扩大其市场覆盖。公司在ICU渠道上的优势将成为其推广的重要方向。右美托咪定也被顺利纳入新版医保目录，预计将持续推动其销售增长。瑞、丙泊酚等二线产品也展现出增长潜力。精神类药品也保持稳定增长，其中利培酮的分散片市场竞争格局良好，公司正积极推广。阿立哌唑和盐酸度洛西汀等新品种也在招标中表现出色，未来有望在低基数上实现快速增长。

费用率提升，助力长期发展

上半年的医药工业毛利率提升至80.52%，同比增长6.95%。这得益于高毛利产品销售额的提升以及公司成本控制的加强。虽然销售费用率为27.37%，同比有所上升，但这主要是由于营销体制改革和子公司营销费用的增加。公司正在优化营销网络，深入学术推广，为二线产品的推广奠定基础。研发支出的增加也表明公司在一致性评价和创新药研发方面取得阶段性进展。

展望与评级

展望未来，公司原有一线产品将继续稳定增长，而二线产品如右美托咪定等具有巨大的增长潜力。我们预期随着新一轮招标的进行和产品的纳入医保目录，这些二线产品将逐步实现放量。我们预测公司2017-2019年的每股收益分别为0.37元、0.48元和0.61元，并给予“增持”的投资评级。

我们也提醒投资者注意风险，包括招标方案的实际执行存在不确定性以及新产品营销推广可能面临的不利情况。总体而言，公司展现出稳健的增长态势和巨大的发展潜力。