重庆啤酒(600132)下半年加大新品推广力度

公司近况与前瞻

上周，我们在重庆参加了嘉士伯举办的一场品酒盛会。公司今年的新品推出正如计划中的那样顺利推进。不仅如此，乐堡品牌更是迈出了历史性的一步，签约了首位中国代言人——李宇春。随着三季度旺季的来临，我们为了贯彻公司的大城市计划，正加大在区域市场的推广力度。

从近期的市场表现来看，虽然销量有所下滑，但我们的产品结构正在持续改善。中金特有的商超渠道数据显示，2017年1-4月，重庆、乐堡及嘉士伯品牌的收入虽然同比下滑了1.5%，但平均单价却在缓慢增长，这显示出我们的产品结构正在深化改善。考虑到山城品牌的持续收缩以及非现饮渠道在整个销售渠道中的占比，公司在2017年1-5月的销量虽然下滑，但幅度在预期之内。

展望未来，公司在下半年将加大市场投放力度。上半年我们已经成功推出了嘉士伯特醇、乐堡野以及重庆纯生拉罐等新品，零售价均在10元以上。我们签约了乐堡品牌的新代言人李宇春，配合我们的大城市计划，将在可预见的三年内力争在当地市场做到第一或第二的位置。为此，公司已准备好在广告、渠道以及促销活动等方面加大投入，预计2017年的销售费用率会高于去年的13.9%。

值得一提的是，今年我们并无关厂计划。预计2017年包装物的减值约为0万，山城品牌将计提2000万。目前，我们的产能利用率已经达到70%，好于大多数竞争对手，这将使我们在资产减值损失方面大幅减少。

对于投资者来说，我们的估值建议是基于对公司未来的乐观预期。我们将销售费用率上调至14.1%，并对资产减值损失进行微调，小幅下调2017/2018年的净利润预期。目标价为26.72元，对应的2017年市盈率为34倍，我们依然强烈推荐投资者关注这家公司。

投资总是伴随着风险。对于我们公司来说，主要的风险因素包括宏观经济的下滑、旺季的雨水影响、乐堡推广的效果以及费用投放的及时性等等。但我们相信，只要我们坚持做好自己的事，积极应对各种挑战，未来的路一定会越走越宽。