中际装备(300308)2017年半年报点评-半年报符合预期

新能源汽车电机业务迅猛增长，三费成本控制得当

公司的主营业务，即电机绕组设备，在报告期内呈现出显著的增长态势。这一成绩的取得，主要得益于两大核心因素。

自2013年起，公司与全球电机领域的领军企业——德国ELMOTEC STATOMAT展开战略合作。ES不仅作为客户，更作为技术合作伙伴，向中际装备提供了强大的技术支持。在过去的四年中，公司不断向新能源汽车电机、变频电机和高效电机领域拓展，持续在高端装备的研发制造和改进提升方面取得创新与突破。

国家对新能源汽车的大力支持和家电行业的稳定增长，也对公司的收入做出了重要贡献。自2009年开始，公司成功改善了过度依赖单一客户ELMOTEC STATOMAT的局面，多元化的合作关系使得营收贡献逐年增加。

在报告期内，公司的单、多工序机产品扭转了三年来的下滑趋势，营收和毛利率均有所提升。自动线产品和重要零部件产品也实现了稳定的营收和毛利率增长。值得称赞的是，公司的三费成本控制得相当出色，销售、管理、财务费用均有所下降，研发成本也实现了减少，这为公司的发展提供了更为稳健的财务基础。

公司的未来发展将迎来新的增长点。苏州旭创的并表，标志着公司正式进军光模块领域，原有电机绕组业务将逐渐弱化，公司正在更换增长引擎，为长期发展注入新动力。苏州旭创在数通光模块市场拥有深厚的积累和优质的供应链渠道，未来有望带领公司成为业界一流的光模块龙头企业。

投资建议：公司原有主营业务在报告期内表现强劲，未来随着苏州旭创的并表，公司业绩有望实现更大突破。我们预测公司17至19年的合并净利润将实现大幅增长。对应18年PE 26x，我们维持“增持”评级。

投资者也需要注意一些潜在风险。例如电机绕组市场的疲软、数据中心投资的下滑以及公司技术发展滞后等，这些都可能对公司的业务发展造成影响。投资者在做出投资决策时，应全面考虑公司的业绩、前景以及潜在风险。