创业板大涨？！2018年A股业绩大揭秘

　　最近几日，A股投资者犹如“吃瓜群众”，观看上市公司们上演年度“暴雷+下修+减值”大戏。虽然看到的是“一地鸡毛”，但或许背后深藏着“满地黄金”，所以还是得扒一扒A股的业绩究竟如何。截止2019-01-31，A股70%的公司披露了业绩预告，其中创业板已100%披露。

　　A股整体看，“阴霾笼罩”

　　根据统计，已出预告的上市公司2018年净利润同比增速为-27%~-8%。单看这个数据实为惊恐，但事实上这部分公司只贡献全部A股约1/4的利润，所以乘以利润贡献度后，这部分对A股2018年利润增速的影响为-7.2~-2.2个百分点。有两点值得关注第一，未出业绩预告的多为银行(50%)、非银(10%)和地产(5%)，这部分盈利相对稳定；第二，从已出业绩预告的公司看，业绩表现较好的是建材、商贸和钢铁；业绩表现较差的是传媒、通信和电气设备，主要源于“商誉减值”。

　　表1:A股中已披露业绩预告的上市公司分布与业绩情况

截至2019-01-31

　　创业板业绩“腰斩”，重创来自“商誉减值”

　　第一，盈利向龙头聚拢，头部公司业绩较优。根据业绩预告，创业板2018年净利润增速为-57%~-35%，实为“腰斩”，而创业板指相对较优，2018年净利润增速为-26%~-13%。第二，创业板的亏损主要来自“商誉减值”。根据统计，创业板的亏损样本中，含“商誉+减值”的公司占比达到80%，而且亏损情况显著，主要分布于“净利润增速<-100%”区间。

截至2019-01-31

　　表2:创业板亏损多来自“商誉减值”

截至2019-01-31

　　“并购热潮”后的隐患，风险依存

　　创业板在2015年达到并购最高峰，新增商誉730亿元。外延并购的业绩承诺一般为3年，2015年外延并购影响2018年的商誉减值，2016年影响2019年，预计2019年的商誉减值仍存在一定压力。

截至2017年

　　为何上市公司扎堆“减值”？

　　事实上，“商誉减值”年年都有，但今年却扎堆减值，主要原因有两点。第一，内生性增速放缓。根据广发证券的预测，未发生过外延并购的创业板公司2018年净利润增速24.8%，已连续2个季度回落。第二，“减值”变“摊销”后将面临更大的风险。对于上市公司而言，如果商誉从“减值”变为“摊销”，看似更加“健康”，但事实上，对于商誉较大的公司，如果实施了“摊销”政策，或会导致连年的亏损，而根据规定，如果连续三年亏损，将会面临退市的压力。所以对这部分公司而言，“一次性商誉减值”或许是最好的选择。根据统计，“业绩下修”样本中，约有40%的公司都存在“商誉减值”，但他们向下修正的利润占比高达98%。

　　商誉犹如达摩克利斯之剑高悬在A股上方，虽然“清洗”的过程是痛苦的，潮水退去，就能看清谁在真正裸泳，谁会击穿市场的信任底线。相信待业绩“大洗澡”过后，市场将迎真正迎来光明的彼岸！