“***通”十一上线佣金大战或升级

　　刚刚过去的这个周末，统一账户平台(即“***通”)完成了第二轮全网测试。根据证监会安排，统一账户平台将在今年十一期间上线。

　　中国证券登记结算有限责任公司目前正在组织进行统一账户平台的全网测试。根据安排，在统一账户平台上，投资者可实现一人多户，账户切换将更加便利。

　　不过，***通的上线，也引起了券业人士对***通是否加速行业佣金下滑、加速行业洗牌的争议。有券商人士认为，***通将加速行业佣金下滑，对行业影响“中性偏空”，并将改变行业格局，但也有观点认为，在行业佣金整体下滑的，各家券商通过提升服务质量留住用户，并不会导致客户大规模迁移。

　　子账户可“一人多户”

　　中登公司此前已经发布《中国证券登记结算有限责任公司证券账户管理规则(修订稿)》(下称《规则》)，该规则将于10月1日开始实施。

　　***通实施之后，投资者的证券账户将由***通账户及关联的子账户共同组成。***通账户用于汇总记载投资者各个子账户下证券持有及变动的情况，子账户用于记载投资者参与特定交易场所或用于投资特定证券品种的证券持有及变动的具体情况。

　　其中，子账户包括人民币普通股票账户、人民币特种股票账户、全国中小企业股份转让系统账户、封闭式基金账户、开放式基金账户以及其他证券账户。

　　相较于年初下发的《关于就修订〈中国证券登记结算有限责任公司证券账户管理规则〉征求意见的通知》关于“一人一户”的规定，即“同一投资者只能开立一个***通账户及一个同一类别或用途的子账户”，本次已经明确取消。

　　“中登公司此次账户整合工作的主要内容之一，是建立了***通证券账户架构。今后，***通账户作为投资者证券总账户仍然实行一人一户要求， 但证券子账户"一人一户"的限制将逐步放开。”证监会新闻发言人张晓军上周五表示，中国结算统一账户平台上线初期，机构投资者可以开立多个同种类别及用途的子账户，因沪港通交易需要的个人投资者可以开立多个沪市A股账户。

　　指定交易制度将“完善”

　　指定交易制度自1998年开始在上证所实行，是上海证券市场的一项基础性交易制度。

　　由于指定交易制度建立了投资者证券账户与证券公司交易单元之间的一一对应关系，交易“前端监控”更容易实现，出现证券盗卖时也更容易追踪取证，，在指定交易制度下，红利可以实现自动领取。

　　监管层对于指定交易制度的意义给予肯定。据张晓军介绍，指定交易制度实行之前，上证所实行证券通买通卖制度。在此模式下，容易出现投资者证券被盗买盗卖的情形，且事后难以认定违法事实。指定交易制度为解决这一问题发挥了积极的作用。

　　张晓军还称，证监会将对指定交易存在的不足进一步研究，并采取相关措施对指定交易制度进行完善。

　　不过，值得注意的是，指定交易制度只在上证所实施，深交所并没有采用。

　　“沪深两市在交易模式方面主要差异在于沪市指定交易模式控制前端买入,深市转托管模式控制后端卖出。”国金证券分析师贺国文表示，“指定交易”其实是个人投资者在指定某一券商营业部作为自己买卖证券的唯一的交易营业部。

　　他认为，该交易模式确实曾经有效遏制了证券盗卖行为,但时至今日效果已经不再，取消沪市“指定交易”是大势所趋，而***通则为上证所取消指定交易做了铺垫。

　　不过，该观点也受到其他业内人士质疑。“当年证监会付出了那么多人力物力来清理"拖拉机账户"，指定交易制度不会轻易取消。”一位券商研究员对《第一财经日报》称，***通对证券行业和市场带来的冲击不会很大。

　　券商迎“大敌”？

　　“一人一户”放开意味着什么，目前业内的解读存在分歧，特别是***通实施之后，证券行业将受到什么影响，观点不一。

　　国泰君安分析师日前在研究报告中表达了对***通“威力”的重视，他们认为，***通的到来，将引发证券行业的“大洗牌”，特别是券商佣金下滑将加速发生。

　　他们的理由是，受益于一人多户，投资者在不同券商间的迁徙能力将提升。即投资者可以在不同券商间开立账户，而不用注销之前券商账户；对现有券商的佣金议价能力提升。预计下半年券商争抢客户的竞争将加剧，佣金率/用户体验/渠道服务等将成为客户选择券商的关键。，他们认为***通将加速行业佣金下滑，对行业影响“中性偏空”，并将改变行业格局。

　　贺国文也持相同观点。他认为，“***通”的推出将有效降低投资者在不同券商间的转移成本,其结果是,一方面导致经纪业务市场份额的重新划分，另一方面压制行业佣金率进一步下行，倒逼券商增强创新，以提供完善的增值服务提升性价比。

　　不过长江证券刘俊认为，***通引起的降佣效应并不明显，佣金率仍将呈现缓慢下行的趋势，从而对券商业绩的冲击十分有限。“"一人一户"放开也不意味着投资者将开立多个账户。”刘俊对《第一财经日报》称。

　　刘俊认为，券商佣金战实际开始于2014年初佣金宝的推出，但此后市场佣金率呈现缓慢下降趋势，而并未出现断崖式下跌，表明各证券公司在面临客户降佣要求时，将通过提供附加服务等方式留住存量客户，在此期间并未发生大规模的客户迁徙现象。

　　在刘俊看来，资产证券化、新三板等创新业务不断推进的过程中，佣金率的下滑并不会改变券商转型的大方向，***通的推出是便利投资者、降低交易成本的基础设施完善，对资本市场的发展不断促进，而券商在此过程中将是最受益细分行业。