二季度A股盈利将有所改善

　　业绩有所改善，板块差异明显

　　A股超过千家上市公司发布了2014年中报业绩预告，约占A股上市公司总数的37.5%。已经公布业绩预告的A股上市公司，2014年中报净利润增速为19.5%，较今年一季度的8.7%以及2013年的14.5%出现了大幅反弹，主要是创业板及中小板的净利润增速出现大幅回升所致。

　　总体看，二季度A股盈利将有所改善。从已经公布业绩预告的情况来看，65%的上市公司实现净利润同比正增长，较一季报的54%环比改善，也是2012年以来上市公司正面业绩预告占比最高的一个季度。从中报业绩预告净利润增速浮动区间来看，正面上市公司有超过40%的比例集中分布在0～50%的区间，50%以上甚至超过100%的上市公司占比分别为10%左右；业绩预告转差的上市公司中，业绩变动主要集中在下滑0～50%及50%至100%，占比达分别为11%。综合来看，上市公司2014年中报业绩预告较一季度而言，业绩大幅增长与大幅回落的公司占比均有所减少，业绩波动趋于平稳。

　　各板块差异明显，中小板确认回升。在已公布2014年中报业绩预告的上市公司中，中小板公告比例高达99%，而创业板和主板公布比例较低，分别为14.5%和11.9%。截至目前创业板的公告比例较低，盈利回升趋势尚不具备代表性，可以肯定的只有业绩预告接近尾声的中小板确认业绩回升。

　　预告显示行业分化更加明显。参考业绩公告比例、行业一季度及2013年盈利增速、行业属性以及行业高频数据，我们发现轻工制造由于业绩预告公告比例在20几个行业中是最高的，预计中报盈利增速为34%，盈利回升确定性较高；另一个中报业绩相对确定的行业是电子，在半导体、LED等子行业销售数据持续走高的二季度、集成电路产业扶持政策的利好以及电子产业旺季的来临，都为电子行业今年二季度盈利回升提供支持。需要警惕中报业绩走弱的行业包括纺织服装、家用电器行业，，周期类行业景气度继续回落也是意料中。

　　维持二季度盈利4%预测

　　目前上市公司的业绩预告尚且以中小板为主，以2014年一季度的数据来看，其占全市场归属母公司净利润的比重仅为5%左右。主板（非金融）的业绩预告状况仍然呈现恶化，预告类型偏正面的上市公司比重较上季度回落，在一定程度上预示着2014年中报的不确定性，即使二季度整体盈利增速出现回升，改善幅度也将较为有限，趋势上与经济短周期表现基本吻合。从4、5月份的宏观数据看，在微刺激政策的影响下，工业增加值和PPI价格指数出现了“量价齐升”的趋势，但从工业企业4~5月份盈利状况来看，刺激政策对工业工业生产恢复力度非常有限，企业仍面临产能过剩需求不足所带来的盈利能力下降的问题，，我们预计二季度非金融A股净利润增速将从一季度的3.8%小幅上升至4%。维持2014年非金融A股盈利1.5%的预测。■