结构性行情依然会在四季度演绎

　　今年以来，A股流通市值一直维持在12.31万~15.72万亿。上证综指从3277点下跌至目前2655点，跌幅为23.42%，但流通市值却增加了826亿元。而1月至9月，有260只新股发行，共募集资金6222亿元；97家公司增发，共募集资金1732亿元；11家公司配股，共募集资金595亿元。1月至9月，IPO和再融资共募集资金8549亿元，这些股票上市至少需要上万亿资金来承接。同期，还有累计22710亿元市值的解禁股上市。

　　应该说，今年A股市场的资金面并不紧张，但大量资金被IPO、再融资、解禁股所吞噬。年内两轮行情，中小股票的上涨是以牺牲一批股票的市值为代价换来的，典型的是部分大市值蓝筹股重心下移。也就是说，国内人民币存款可承受的A股流通市值已接近极限，一些股票上涨、新股上市、解禁股上市所增加的市值，必然通过另一些股票下跌损失市值，来达到资金面与流通市值的平衡。所以才出现，除了昙花一现外，一些处于低估值区域的蓝筹股似乎被大家遗忘，其中的一部分蓝筹股的重心还在缓慢下移，以银行股为代表的A、H股的价格倒挂。

　　笔者测算，目前68.6万亿的各类人民币存款，能够承受的流通市值在14万亿~16万亿。考虑到居民储蓄与流通市值最高曾达到过59.59%，以8月底的28.9万亿测算，目前居民储蓄资金能承受的极限为17.20万亿。而四季度，A股市场将迎来28305亿元市值的解禁上市。不包括新股IPO、增发上市，四季度上市的解禁市值为目前A股流通市值的18.84%。

　　值得注意的是，四季度解禁市值比前季度解禁市值还要多5596亿元。虽然绝大多数解禁股并不会减持，但流通市值的大幅增加对A股市场的压力不可小视。目前流通市值与四季度解禁市值之和为17.85万亿，略微超过了居民储蓄资金承受的极限。，四季度恐怕依然上演结构***，即一批个股出现“结构”性上涨，另一批个股上演“结构”性下跌，大市值蓝筹股依然难有持续的表现。由于通货膨胀、人民币升值预期相对确定，与这两条线相关的个股有望出现“结构”性上涨。

　　值得注意的是，进入10月份以后，去年恢复新股发行后的小飞将陆续解禁，其中首批28家创业板公司解禁市值就超过300亿元，中小板公司的解禁市值也不小。笔者认为，今年中小股票的第二轮行情已经基本结束。四季度，除了少数的中小股票外，多数中小股票将进入阶段性休整，个股调整幅度差异性很大，将取决于各自公司的质地，以及持有机构的信心。