多举措完善投资者适当性制度 专家建议新三板分

【新三板改革深化：投资者适当性制度的分层准入与创新】

随着资本市场的持续繁荣，投资者适当性制度的重要性日益凸显。本次新三板的全面深化改革，针对投资者适当性制度进行了三大重要举措的完善。这一制度不仅是资本市场的基础制度，更是保障市场健康发展的重要环节。

在新三板的改革进程中，差异化的层级市场准入标准成为了一大亮点。这一决策的实施，旨在打造一个更为公平、公正的市场环境。投资者适当性制度的坚持，自新三板成立以来，有效地控制了市场风险，为市场的平稳快速发展和各项制度创新提供了坚实的保障。较高的投资者门槛，也在一定程度上限制了市场的流动性和价值发现功能。

全国股转公司的总经理徐明曾在中小投资者服务论坛上疾呼，呼吁降低500万元的投资者准入门槛。他明确指出，目前的高门槛将绝大多数投资者拒之门外，导致合格投资者数量严重不足，这对于新三板的融资功能以及资本市场的基本功能造成了制约。针对这一问题，本次改革将适当降低投资者门槛，对不同市场层次的挂牌公司设置不同的投资者准入标准。

银河证券做市业务总部负责人杨筱燕博士在接受采访时表示，此次改革结合市场流动性情况，建议精选层的准入标准不超过50万元、创新层不超过100万元，基础层不超过500万元。这样的分层设置旨在引导新三板形成流动性市场，以好企业、好价格、好投资者为核心，为中小企业融资注入活力。

除了降低投资门槛外，资深新三板评论人、北京南山投资创始人周运南认为，对公募基金等机构资金投资新三板的明确也是一大进步。他认为，投资者适当性的改革完善旨在为新三板提供更多的投资者、更充沛的资金和更好的交易环境。通过引入更多的机构资金，可以降低中小企业的融资成本，优化投资者结构。

杨筱燕还强调，要发挥基金管理人的专业定价能力，提升交易效率，形成更为公允的价格。激活精选层股票，满足公开发行股票的流动性需要，为市场的良性发展提供长期稳定的资金来源。她进一步指出，随着监管部门、服务机构和挂牌企业的成熟，现在的投资者适当性已经具备了实现分层管理的基础。对于风险相对较小的精选层公司，适当降低投资者门槛，使得企业风险程度与投资者承受能力相匹配，这也是对投资者保护的另一种理解。

中国国际科促会理事布娜新也表示，随着市场的成熟和发展，投资者适当性的分层管理显得尤为重要。对于风险较小的企业，适当降低投资者门槛，实现风险与收益的平衡匹配，是对投资者负责、对市场负责的表现。

新三板的全面深化改革正在不断推动投资者适当性制度的完善。通过实施差异化的市场准入标准、引入更多的机构资金、提高信息披露质量等措施，旨在打造一个更为公平、公正、透明的市场环境，为中小企业的融资和发展注入新的活力。