我国现行ipo发行制度（2020我国股票发行制度）

我国现行的股票发行制度简述及IPO发行制度的演进

中国的股票发行制度随着资本市场的成熟不断改革与发展，目前主要采取的是核准制。在这一制度下，股票发行监管逐渐从审批制过渡到更为市场化的核准制。

一、审批制

在资本市场初期，审批制是主要的股票发行方式。这一制度体现了较强的行政干预特征，主要适用于市场刚起步的阶段。审批制下，股票发行额度受到的控制和管理，地方或行业主管部门会对企业进行初步选拔，然后上报给监管机构审核。这种制度对发行人的信息披露要求不高，主要进行一般性的信息披露。这种制度的特点是行政化选择企业，资源按行政原则配置。但随着市场的发展，其弊端逐渐显现。审批制的僵化使得企业选择行政化，二级市场容易被操纵，且存在一些非经济部门获得额度导致买卖额度的现象。为了解决这些问题，我国逐步向核准制过渡。

二、核准制

随着资本市场的成熟和发展，核准制逐渐取代审批制。核准制是证券监管部门根据法律法规规定的股票发行条件，对符合市场原则的企业进行审核并决定是否核准其发行。核准制的实施标志着中国股票发行制度的重大改革。这一制度取消了行政化的指标分配方式，改为由主承销商推荐、发行审核委员会表决、证监会核准的方式。核准制的实施反映了证券市场的发展规律，使得企业能否上市更多地取决于其自身的质量。为了进一步优化核准制，我国引入了保荐代表人制度，变“关口式监管”为“管道式监管”。目前，我国股票发行监管正从通道制向保荐制过渡。尽管如此，通道制下仍然存在一些问题，如上市资源有限与庞大需求之间的矛盾等。保荐制的引入被视为是进一步优化核准制的方向。保荐制旨在更好地约束主承销商的行为，促使其勤勉尽责，确保发行人的质量。保荐制也能更有效地保护投资者的利益。从审批制到核准制的转变是我国证券市场发展的内在要求和市场规律的体现。随着资本市场的成熟和发展未来我国股票发行制度将进一步完善和优化以适应市场需求和保障市场的公平、公正和透明。

以上内容仅供参考，如需更多详细信息建议咨询金融专家或查阅相关文献资料。我国的IPO发行制度主要包括以下几个方面。公开募股的公司必须向监管部门提交一份招股说明书，只有经过审核通过后，公司才能继续公开募股。中国证券监督管理委员会负责这一审核工作。这是IPO程序的基础步骤，确保了市场透明度和投资者权益。

公司需要进行路演，向公众宣传自己，吸引投资者关注。风险资本投资者会对IPO公司产生兴趣，并投资入股。在这一过程中，金融机构可能会被聘请为IPO公司的承销商，负责IPO新股的所有上市过程工作，包括股票发售和定价等。

在IPO发行制度中，新股定价是承销商的重要工作之一。承销商通过合理的估值模型对上市公司进行估值，并选择合适的发行方式来体现市场供求，最终确定价格。这确保了新股发行后的股价稳定性和市场公平性。

对于非国有企业在境外上市，一般采用红筹上市的方式。这种方式通过海外重组，将企业权益的全部或实质性部分注入一个为上市目的而在境外注册的控股公司，并以该公司为主体在海外上市。红筹上市与境内公司在境外证券市场发行股票并在境外上市不同，具有更多的优点，如适用法律更易被各方接受等。

在我国，企业以红筹方式在美国证券市场发行股票时，多数会选择在开曼群岛注册成立海外控股公司并以此作为上市主体。这是因为开曼群岛的法律制度完善、法制环境稳定、公司治理标准良好以及公司运作程序便利，被普遍认为是最佳的海外控股公司法域。开曼群岛的法律属于英美法系，与美国上市监管机构和交易所更容易沟通和合作，有利于消除国际投资人对投资安全性的顾虑。

我国的IPO发行制度是一个综合的体系，包括招股说明书的提交和审核、路演和定价、新股定价的估值模型选择以及风险资本投资者的参与等。这些环节共同确保了IPO过程的公平、公正和透明，为上市公司和投资者提供了一个良好的市场环境。在国际私募的大背景下，某些方面的特点尤为突出。第一点是审批程序的简化。自从中国证监会于2003年初取消了红筹方式上市的异议函监管后，中国企业通过红筹方式在境外上市，在境内便不再面临审批问题。尽管根据***和中国证监会的规定，境外发行上市仍需中国证监会的批准，但由于证监会的审批时间往往较长且难以预测，通过红筹方式上市的程序则更为简洁，时间更为可控。

第二点是可流通股票的范围广泛。在红筹上市过程中，海外控股公司的全部股份，经过美国证券法的合法注册登记程序或根据美国证监会《144规则》的规定进行有限出售，均可在交易所流通。这一优势在于，相较于境外发行上市过程中仅在证券交易所上市的流通股，红筹上市的可流通股票范围更广。

第三点是股权运作的便利性。在红筹上市实践中，股权运作的方便性是最突出的优点。由于股权运作全部在海外控股公司层面完成，且实行授权资本制，包括发行股票、转增股本、股权转让等大量股权运作事宜均可由公司自行处理。海外控股公司的注册资本在设立时仅需认购，无需实缴，大大降低了公司资本运作的成本，尤其适合资本项目项下外汇收支尚未完全放开的中国企业。

税务豁免是海外控股公司另一引人注目的优势。离岸地对海外控股公司除收取有关费用外，不征收任何税收，大大降低了上市主体进行资本运作的成本。这也是红筹上市得以运作的重要原因之一。

海外重组是红筹上市的基本步骤，其目的在于通过合法途径对企业的权益进行重组，将企业的权益转移至海外公司，即未来的上市主体。以尚德太阳能的上市案例为例，通过成立英属维京群岛公司并收购中外合资企业，实现了境外控股公司对境内企业的全资持有，为后续的上市打下了基础。

值得注意的是，海外重组并非简单的股东变更。由于海外控股公司属于“外商”范畴，其重组结果可能导致“外商”全部或实质性持有境内企业的权益。海外重组必须符合中国的外商投资产业政策，并根据企业所在行业对外资的开放程度确定重组方案。

在实务中，国有股权的处置是一个重要问题。通过转让的方式使国有股权退出，通常是一个较为可行的解决方案。

红筹上市以其程序简洁、流通性强、股权运作便利和税务优惠等优势，成为许多中国企业的选择。而在实际操作中，对产业政策的深入理解以及灵活的处理方式，是实现成功上市的关键。我国的股票发行制度主要是核准制。《中华人名共和国证券法》规定，公开发行证券必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经***证券监督管理机构或者***授权的部门核准。未经依法核准，任何单位和个人不得公开发行证券。

关于新股发行制度的改革，这是一个复杂且不断变化的议题。随着市场的变化和监管需求，我国的新股发行制度正在持续改革和完善中。具体的改革措施和方向可能涉及股票发行的审核流程、发行方式、市场定价机制等多个方面。这些改革旨在提高市场效率，保护投资者权益，促进资本市场的健康发展。

对于具体的改革内容和方向，建议您可以关注相关的官方公告、新闻报道以及专业机构的评论，以获取和深入的了解。对于股票发行和投资的决策，建议您咨询专业的金融投资顾问，以确保您的投资决策符合您的风险承受能力和投资目标。证监会未来会将审批制转向注册制，但这并不意味着完全放任，仍然需要进行一定程度的控制和管理。

股票发行制度是证券市场的重要制度之一，其主要有三种类型：审批制、核准制和注册制。其中，审批制和核准制是带有行政干预色彩的制度，而注册制则是市场化程度更高的发行制度。

审批制是行政干预程度最高的股票发行监管制度，适用于市场初期阶段。在审批制下，发行人的信息披露要求较低，只需作一般性的披露，定价也带有浓厚的行政干预色彩。为了扩大上市公司规模和提高上市公司质量，新股发行曾采用过“额度管理”和“指标管理”等审批制形式。

随着市场的发展，审批制的弊端逐渐显现，如企业选择行政化、资源按行政原则配置、二级市场容易被操纵等。核准制开始逐渐取代审批制。核准制是证券监管部门根据法律法规所规定的股票发行条件，对按市场原则推选出的公司的发行资格进行审核，并做出核准与否决定的制度。核准制取消了行政方法分配指标的做法，改为由主承销商推荐、发行审核委员会表决、证监会核准的办法。核准制的实施标志着中国证券市场开始向市场化方向迈进。

核准制并非完美无缺，通道制和保荐制是核准制的两种形式，但都存在一定的缺陷。通道制下，有限的上市资源与庞大的上市需求之间的矛盾依然突出，平均主义的色彩也使得投行业务的优胜劣汰机制难以发挥。保荐制虽然能够加强中介机构对发行人的筛选把关和外部督导责任，但仍然不能完全解决上市公司质量不高、募集资金变更投向等问题。

中国证券监管部门正在不断和完善股票发行制度，以适应市场的需求和发展的需要。未来，随着市场的成熟和监管的完善，注册制将逐步成为股票发行制度的主要形式。注册制将更加注重信息披露的充分性和真实性，让市场供求决定股票价格，这将进一步提高市场的效率和透明度。仍然需要对市场进行必要的监管和控制，以保证市场的公平、公正和稳定。保荐人制度的崭新引入，标志着发行人的质量将直接与保荐人的利益紧密相连，构建一种全新的连带责任机制。在这一机制下，保荐人的收益与其承担的风险将形成动态的平衡。保荐人在行业与公司价值判断上的专业和工作态度，将对其保荐成果和业务回报产生决定性的影响，并在激烈的市场竞争中塑造其独特的竞争力。

保荐人的角色远非简单推荐，而是承载着深厚的责任与期望。他们需要参与，积极督导，确保上市公司的运营行为规范。如果保荐人在其责任期间未能充分履行督导职责，导致大股东、董事或经理层出现损害上市公司利益的行为，他们将面临连带责任的风险。

为了降低因上市公司行为不当而带来的督导不力的风险，保荐人必须将目光投向于大股东的资质与诚信的深入调查。这是保荐人工作中的重要一环，不容忽视。除了详尽的调研，保荐人还需通过签订协议等必要手段，对大股东的行为进行必要的约束。这样的措施不仅保障了上市公司的利益，也是保荐人自我保护，避免连带责任风险的重要途径。

这一制度的实施，无疑将推动保荐人在工作中展现出更高的专业性和更严谨的态度。他们必须更深入地了解和研究被保荐的公司和行业，以便做出更准确的判断。他们还需要强化与上市公司的沟通与合作，确保自己的行为能够符合上市公司的期望和需求。只有这样，保荐人才能在这个新的制度下发挥出最大的价值，为投资者提供更可靠的信息和更优质的服务。