兴业证券：四季度医药板块延续恢复态势 结构性

医药行业投资前景展望——2020年年终回顾与2021年策略布局

一、年度业绩概览与趋势分析

随着全球经济的逐步恢复，医药行业展现出强劲的增长势头。我们对重点关注的57家医药上市公司进行了全面业绩预测。数据显示，这些公司在过去的一年里取得了显著的业绩成果。其中，预计净利润增速超过50%的有10家，净利润增速在30%-50%的有11家，净利润增速在20%-30%的有17家。也有部分公司净利润有所下滑，但整体上呈现出积极的趋势。尤其是四季度，医药板块各细分行业逐渐恢复活力，显示出强大的韧性和潜力。

二、投资策略展望

在公共卫生的背景下，国民对医疗健康的关注度持续上升。基于这一趋势，我们对未来的投资方向有以下建议：

（一）消费医疗板块：重点布局医疗服务及自费消费领域，关注龙头企业的长远发展，如爱尔眼科、金域医学等。这些企业具备长期竞争优势和市场占有率优势，有望在未来持续创造可观业绩。

（二）创新药及产业链：关注大市值龙头如药明康德等，以及具有系统性优势的Big Pharma企业。随着研发投入的持续增加和创新能力的不断提升，这些企业在全球医药市场中的竞争力日益增强。

（三）医疗器械与疫苗板块：医疗器械领域的自主创新进口替代企业将迎来新的发展机遇。疫苗行业也将迎来量价齐升的行情。这些领域的企业具备长期投资价值。

（四）血制品行业：血制品行业作为医药行业的重要组成部分，具备长期投资价值。关注如天坛生物等优质企业，其业绩有望在未来持续增长。

三、风险提示

在投资过程中，我们也需要警惕一些潜在风险。如部分公司四季度业绩不达预期、新冠疫情的不确定性、市场竞争加剧以及行业政策严厉程度超预期等。这些因素都可能对投资造成一定影响。投资者在做出决策时，需要综合考虑各种因素，做出明智的选择。

医药行业作为关系国民健康的重要产业，具备长期的投资价值。在未来的投资过程中，我们需要关注行业的发展趋势和政策变化，选择具备核心竞争力和成长潜力的企业进行投资。也要做好风险管理，以实现投资回报的最大化。预计2020年度净利润大幅增长的公司展望

在生物医药领域，贝达药业、万泰生物等预计2020年全年同比净利润将呈现显著增长。这些企业以其卓越表现，成为行业内的明星企业。他们的业绩不仅反映了自身的实力，也展现了整个行业的繁荣趋势。接下来，我们将对这些企业进行深入剖析。

业绩显赫的明星企业

贝达药业预计2020年全年同比净利润增长在147%-151%，EPS为1.38至1.4元之间。万泰生物同样表现强劲，预计增长幅度达到惊人的230%-275%，EPS区间为1.59至1.81元。这些数字的背后，反映了这些企业在生物医药领域的卓越表现和市场前景的广阔。

紧随其后的是药明康德、九洲药业等，它们的业绩预测也展现出强劲的增长态势。这些企业凭借其研发优势和市场布局，成为了行业的佼佼者。它们的业绩不仅代表了自身的努力成果，也反映了整个行业的发展趋势。其中九洲药业预测净利润将增长51%-57%，EPS为0.44至0.46元之间。这一表现令人瞩目，展现出公司在行业中的强大竞争力。康龙化成、健帆生物等企业同样展现了不俗的业绩增长预测，它们的表现同样值得期待。

稳健增长的潜力股

预计2020全年同比净利润有所下滑的共有七家公司。这些公司包括科伦药业、南微医学、华润三九、同仁堂、康缘药业、济川药业和开立医疗。其中，科伦药业的净利润同比增长率在-20%至-8%之间，EPS（每股收益）在0.52至0.60元之间；南微医学的净利润同比增长率在-15%至0%之间，EPS在1.94至2.28元之间。其余公司的预计增长情况也在这区间内。

有一家公司的同比变化暂无法预测，那就是天智航，由于2019年同期数据为负，目前无法给出准确的同比变化数据。

从医药板块的细分行业来看，2020年四季度，各板块的恢复情况有所不同。医疗服务企业业绩恢复较快，特别是龙头公司的门诊量和手术量已基本恢复到正常水平。随着疫情改善，ICL板块的金域医学仍然保持高增速。创新药产业链方面，由于承接了部分欧美订单，业绩保持稳步增长。医疗器械类公司恢复也很快，无论是择期还是刚需产品，经营已基本恢复正常水平。自费消费类赛道则保持了稳定的增长态势。

投资策略方面，对于医疗服务，看好门诊量和手术量的恢复，对于ICL板块则关注新冠检测常态化的趋势。在创新药产业链中，看好CRO和CDMO企业的稳定增长。医疗器械领域，尤其是创新医疗器械，国产替代趋势明显。自费消费类则是医保控费下的理想避风港。对于创新药、品牌中药和OTC以及生物制品等领域，也都有各自的投资逻辑和机会。

血制品板块在2020年上半年受到疫情影响，采浆量下降，导致业绩受损。四季度，医药板块整体表现低迷，弱于沪深300指数，但一线龙头白马公司的涨幅远超二三线公司，显示出分化趋势。其中，医疗服务因医保政策压力成为避风港，化学制药受益于创新药谈判结果好于预期而上涨。生物制品中的疫苗板块随着海外疫苗数据公布有所波动。而中药和原料药表现居后，主要因为大部分公司属于传统领域，不符合当前基金抱团重仓股特征。商业板块因互联网医疗和药店影响不确定性而表现最差。

展望2021年，结构性机会更大，医保免疫和业绩高增长仍是关键词。特别是在疫情中受损的领域，如处方药、医疗器械、部分医疗服务等，有望在上半年实现较好的同比增长。针对此，投资者应关注医疗服务、自费消费、创新药产业链、医疗器械、疫苗和血制品等板块。

一、医疗服务与自费消费：消费医疗板块是医保免疫板块，且受2020年疫情影响较大，随着疫情缓和，消费升级趋势不变。可关注如爱尔眼科、金域医学等医疗服务领域的龙头企业以及药店龙头如益丰药房等。品牌消费品如片仔癀等也是不错的选择。随着自费医疗的兴起，医保外的品种如我武生物等也值得关注。

二、创新药及产业链：尽管创新药企业在疫情初期受到一定影响，但长期发展趋势未变。建议投资者关注大市值龙头如药明康德等以及在细分赛道中表现突出的企业。具备BIC、FIC潜力的新兴Biotech公司也是不错的选择。

三、医疗器械：该领域正面临与药品相似的政策环境，且因疫情中的择期手术影响，相关公司业绩有望在2021年明显加速。自主创新、进口替代的医疗器械企业如乐普医疗等已经崭露头角，未来估值体系有望重塑。彩超、化学发光等细分板块正在逐步实现进口替代，是未来的重要投资领域。

对于医药板块的投资，投资者应关注以上几个领域，并根据自身风险承受能力和投资目标做出合理决策。强手如林的高成长赛道：医疗领域的明日之星

聚焦当下，医疗行业的多个细分领域正在迎来前所未有的发展机遇。让我们共同关注那些如彩虹般绚烂的公司，它们在自己的赛道上驰骋，展现出极高的成长潜力。

在彩超化学发光领域，迈瑞医疗、安图生物、新产业等佼佼者引人注目。它们凭借卓越的技术创新和产品质量，已经在市场上赢得了良好的口碑。

内镜耗材领域，南微医学以其精湛的技术和卓越的产品性能，成为了行业内的佼佼者。骨科耗材领域的三友医疗，凭借其出色的产品和服务，赢得了医生和患者的信赖。

而在TAVR领域，启明医疗、沛嘉医疗的表现也令人瞩目。它们的产品在主动脉、外周耗材、电生理领域有着广泛的应用，与微创医疗、心脉医疗、惠泰医疗等一同引领行业发展。

当我们转向疫苗领域，更是一个高成长赛道。随着19年疫苗管理法的出台，国产疫苗迎来产品上市周期。20年公众健康意识的提升带来需求爆发，行业壁垒也在提高。长春高新、康泰生物、华兰生物、康希诺生物、智飞生物等公司的疫苗产品备受关注，同时新上市的万泰生物、康华生物也值得投资者关注。

血制品领域也是值得关注的一个焦点。目前我国血制品供应偏紧，尤其是受到2020年上半年疫情影响，国产人血白蛋白供应整体略偏紧。但长期来看，随着学术推广的深入和医生、患者对产品认知的提升，我国血制品行业将进一步发展。天坛生物、华兰生物等公司在这个领域具有长期投资价值。

这些在医疗领域崭露头角的企业，它们在自己的赛道上表现出强烈的成长欲望和巨大的潜力。无论是彩超化学发光、内镜耗材、骨科耗材、TAVR、疫苗还是血制品领域，它们都在用自己的实力和行动证明着行业的未来发展趋势。这些企业值得我们持续关注，因为它们可能是医疗行业的明日之星。