医药股估值回落 细分领域龙头迎布局良机

十四五规划指引前行，全面铺展健康中国建设新征程

随着“十四五”规划的推进，健康中国建设被置于前所未有的战略高度。保障人民健康成为我们的首要任务，预防为主的原则被坚守并深入实施。在这一背景下，健康中国行动正在如火如荼地开展，国民健康促进政策不断完善，旨在为人民提供全方位、全周期的健康服务。

近期，医药行业在经历三季度的高点后，估值回落，部分个股出现回调。其中，一些细分领域的龙头个股回调幅度超过30%，但业内普遍认为，随着估值回归合理水平，医药股再度迎来布局良机。

值得注意的是，随着国外疫苗研究成果的发布，全球疫情预期明朗，医药行业持续回调。行业分析师表示，医药板块估值已逐渐回归合理区间，刚性需求带来确定性成长，长期看好医药行业的观点不变。

从业绩角度看，医药板块在2020年三季度实现了整体盈利由负转正，展现出强劲的复苏势头。展望未来，随着新冠疫苗的上市和抗疫需求的回落，疫情受损的公司有望加快复苏。

在政策趋势上，医药行业的集采有望进一步扩大，未来西药集采范围将扩大，生物药也将逐步纳入集采范围。创新仍是医药行业发展的长期趋势。在此背景下，医药股值得逐步逢低配置。

针对具体的投资机会，投资者可关注不同领域的领军企业。比如在我武生物这一脱敏治疗领域中，公司凭借其在脱敏药物市场的领先地位和广阔的市场前景，展现出强劲的成长动力。【】(000513)在临床试验方面的顺利进展以及与科研机构的深度合作，预示着其未来的发展潜力。

“十四五”期间，健康中国建设将为医药行业带来广阔的市场前景和丰富的投资机会。投资者可关注不同领域的领军企业，把握医药行业发展的脉搏，实现投资价值的最大化。此次合作期限为五年，并有望再次续期五年。公司每年向研究中心提供835万元的研究费用，以支持其持续的创新和研发工作。这次合作充分利用了上海有机所的研究优势，进一步促进了产学研的紧密结合，旨在为公司研发管线注入更多竞争力。

公司的核心产品，如艾普拉唑和亮丙瑞林，预计将持续快速增长。参芪扶正注射液和注射用鼠神经生长因子的业绩影响预计将降低，而重点原料药盈利能力将得到提升。与疫情相关的抗病毒颗粒也呈现出高速增长的态势，新冠试剂盒的收入更是超过了10亿元。公司全年业绩有望实现高速增长。我们对公司加大研发投入的决策表示看好，其中长期激励方式明确，有望实现长期良性发展。

长春高新（000661）制药板块继续高歌猛进

公司的制药板块继续保持强劲增长，特别是上半年归母净利润同比增长了80.27%。金赛药业和百克生物两大子公司表现尤为出色。金赛药业作为国内生长激素领域的龙头企业，产品线齐全，其中长效水针是国内独家品种，中期竞争格局良好。目前，国内生长激素的渗透率仍然较低，未来随着渗透率的提升和适应症拓展，行业有望进一步扩大。金赛的另一核心品种重组促卵泡素rh-FSH也处于快速增长阶段。在疫苗方面，百克生物正在积极推进多个在研疫苗的研发工作，包括带状疱疹减毒活疫苗等。分拆上市后，百克生物的估值有望得到重构。

恒瑞医药（600276）创新药品接连获批

虽然受到新冠疫情的影响，医院手术及门诊病人人次下降导致公司药等主要产品业绩受到一定程度压制，但恒瑞医药的业绩正在逐渐恢复。公司不断加大对研发的投入，创新药品陆续获批，市场占有率不断提高。随着公司业绩的逐步改善和激励计划的实施，公司的发展前景备受看好。

贝达药业（300558）创新产品梯队已经形成

贝达药业在抗肿瘤领域持续创新，其新药恩沙替尼已经处于CDE注册现场审查阶段，并即将用于ALK阳性NSCLC患者的一线治疗。恩沙替尼有望成为公司的第一款全球上市的创新药。公司的创新产品已经形成了一定的产品梯队，未来几年有望每年推出1-2款新药上市。这不仅将为公司带来新的增长点，也将为患者提供更多更好的治疗选择。

药明康德（股票代码：603259）——中国医药研发领域的佼佼者

作为中国医药研发领域的领头羊，药明康德已然成为了国内CXO行业的翘楚。当前，该公司拥有的研发项目多达30余个，进入临床阶段的药品逐年增加，构建了坚实的创新产品梯度产业链。这不仅仅是一家企业的成长，更是一个医药强国的崛起。

公司所实施的小分子CRO/CDMO战略，不仅为公司提供了充足的业绩驱动力，而且基因和细胞治疗CDMO以及临床CRO的推进，更是为公司中长期发展注入了强大的活力。西南证券指出，药明康德坚持“长尾战略”的商业模式，吸引了大量优质客户，客户数量在短短时间内便迅速增长到4000家。这种优势不仅体现在数量上，更在于客户的粘性和质量上，公司的优势显而易见。

不仅如此，药明康德还建立了医药研发生产的全产业链布局，赋能全球医药研发。其CRO+CDMO的协同优势日益凸显，为公司赢得了业界的广泛赞誉。公司拥有业内顶尖的人才储备和卓越的管理团队，激励机制的完善使得员工自我价值诉求和利益诉求得到了充分的满足。这种人才壁垒的构建，让公司在竞争中更具优势。

在业绩方面，药明康德展现出强劲的增长动力。预计在未来几年内，其营业收入复合增速有望达到27%，归母净利润复合增速有望达到惊人的34%。这样的发展速度足以证明药明康德在国内医药研发领域的强大实力。

关于某公司（股票代码：603658）——产品竞争优势显著

这家企业持续加大研发投入，其研发实力不容小觑。上半年研发投入高达1.49亿元，同比增长7.19%，占营收的12.38%。在专利方面，公司已获专利467项，其中包括国际专利34项。更令人瞩目的是，该公司已取得的产品注册（备案）证书高达517项，以及305项产品的欧盟CE认证。其产品覆盖了免疫检测、生化检测和微生物检测等多个领域，满足了终端用户的多样化需求。

天风证券指出，该公司通过资源整合、流水线营销、核酸POCT业务推进以及营销资源整合取得了显著的成绩。其团队职责分工明确，业务流程严谨清晰，团队间合力效应得到了充分体现。该公司在装机服务、营销资源整合等方面也表现出色。这些优势使得该公司的产品竞争力不断增强。

智飞生物（股票代码：300122）——商业化能力被低估的企业

智飞生物经过多年的发展，已经打造了国内领先的疫苗营销推广能力。该公司拥有专业的疫苗销售团队，截至2019年底，专业疫苗销售人员高达1843人，同比增长22.7%。通过与默沙东等公司的合作，智飞生物获得了可观的利润，推动了其业绩的持续高增长。

天风证券指出，智飞生物的研发能力不断提升，其自主研发项目共计30项，进入注册程序的项目更是高达18项。随着自主疫苗的陆续上市，智飞生物逐步迎来创新产品收获期。虽然其商业化能力被市场低估，但随着销售能力的不断提升和市场竞争力的增强，智飞生物的未来值得期待。

大参林（股票代码：603233）——国内连锁药房的佼佼者

作为国内的连锁药房龙头，大参林在集中度提升和处方外流两大趋势下表现出色。该公司充分利用资本优势进行扩张，并在政策引导下积极布局处方外流市场。目前，大参林拥有直营门店5400家，加盟店145家，覆盖10个省份。其精细化的管理能力和强大的资金优势使得公司在竞争中占据优势地位。

招商证券指出，大参林的精细化管理能力指标在行业内领先。从结果来看，公司的毛利率、净利率、坪效、闭店率、ROIC等指标均居行业前列。作为两广地区的龙头，大参林受益于处方外流政策的影响稳步扩张。未来随着处方外流政策的进一步推进和市场需求的增长大参林有望继续保持其领先地位并取得更大的发展成就。。

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