新三板做市指数几乎腰斩 三季度末有望企稳

A股市场的暴跌让投资者陷入焦虑，而被称为“中国纳斯达克”的新三板市场则已提前经历了一场暴风骤雨的洗礼。由于新三板市场的包容性以及中小微企业自身发展的不确定性，设定较高的投资者门槛，有助于收窄风险敞口，为市场功能的释放和制度创新预留空间。

自3月18日推出三板做市指数以来，该指数在4月份短期创出2673点新高后便一路调整，跌幅达45.3%。成交额逐渐萎缩，从最高时的52亿元一路下降至6亿多元。这一调整引发市场人士的广泛讨论，其中制度预期的降温和较高的估值成为主要诱因。多位市场人士在接受采访时表示，尽管新三板市场短期受到调整压力，但其作为中小企业融资的最佳场所的使命与投资逻辑并未改变。

随着证监会近期对完善做市转让业务规则、引入非券商机构参与做市业务等的明确表态，以及公募基金入市细则、转板试点等政策预计在下半年的重大推进，新三板市场有望走出低迷期。安信证券分析师诸海滨预计，新三板在三季度末有望企稳反弹。

机构曾疯狂追逐的新三板，自4月以来一路下跌，做市指数几乎腰斩，这让市场颇感意外。新三板究竟遭遇了什么？事实上，除了短期的市场不理性投资情绪外，供需失衡、政策预期降温以及比较优势下降等因素，可能是新三板短期不振的重要原因。

从数据上看，截至6月，新三板挂牌数量已高达2605只，未来有望超越整个A股上市公司数量。市场的制度红利释放远低于预期，导致新三板市场的大幅下跌。某北京大型券商做市部负责人表示，新三板已经回归到原来的样子，但调整并未到位。在选择做市企业时，将更加谨慎，选择高质量的企业进行做市。

尽管如此，格上理财研究员王萌萌认为，新三板的市场定位是中国的“纳斯达克”，未来的投资价值仍然存在。新三板是中小企业融资的最佳场所之一，分层管理体系、扩大做市商等制度红利还在逐步推出阶段。诸海滨也强调，投资新三板的逻辑并未发生改变，中小微企业和新经济代表的力量是新三板的创新动力和源泉。

新三板市场虽然在短期内面临一些挑战，但长期的投资价值依然存在。作为支持中小企业融资发展的战略阵地，新三板在制度创新和市场需求方面仍有很大的发展空间。随着政策的不断推动和市场的逐步成熟，新三板市场有望在未来实现稳健发展。对于投资者来说，理解和把握新三板的市场特点和投资机会，是实现投资回报的关键。在对比新三板和创业板市场时，我们发现由于投资者门槛的限制，两大市场的投资资金流动不够自由，通常存在着50%的折价区间。当前新三板市场的PE估值折价相对于创业板市场竟然高达七成。

以新三板公布定增预案的挂牌公司为实例，我们观察到在2015年4月，定增破发的公司占比仅为6.5%。到了5月，这一比例提升到了7.8%，到了6月初，更是飙升到了9.84%。随着定增预案的市盈率不断攀升以及新三板做市指数的走低，定增破发的比例在持续上升，这一现象可能促使政策红利的逐步出台。

最近，全国股转公司的副总经理隋强明确表示，新三板市场已经迎来了分层管理的关键时刻，并且这项制度将在今年内推出。尽管目前具体的方案还未达成共识，但隋强指出新三板的流动性和成熟市场相比仍有很大的差距。为了改善这一状况，需要从多个方面入手，如优化交易机制、发挥主办交易商的作用等。他特别强调，要引导主办交易商从传统的推荐业务向全业务链条整合转变，以加大对企业的扶持力度。

对于新三板的分层管理，王萌萌持赞同态度。她指出，新三板的挂牌门槛相对较低，企业质量差异较大，因此进行分层管理是十分必要的。这不仅有助于新三板的健康发展，还能让投资者根据自身的风险偏好选择合适的投资标的。投资者在选择新三板基金时，最重要的还是基金管理人的投资能力。

新三板市场正在经历一系列的变化和挑战。从投资者门槛、PE估值折价、定增破发、分层管理等多个方面来看，这个市场正在逐步走向成熟。尽管目前还面临着一些问题和挑战，但随着市场的不断发展和政策的逐步出台，新三板市场的未来值得期待。