大客户依赖，毛利率异常，申昊科技IPO恐需解释

杭州申昊科技股份有限公司：拟上市之路与财务数据迷雾

杭州申昊科技股份有限公司（以下简称“申昊科技”）正蓄势待发，拟进军资本市场。该公司专注于输变电监测设备、配电及自动化控制设备的研发与生产销售。在筹备上市的进程中，该公司已于2017年向证监会递交IPO申请，并在随后的日子里不断刷新预披露内容。公司计划发行不超过2,040.7万股股份，募集资金用于三大核心项目。

在深入研究其招股说明书后，发现该公司财务数据背后隐藏着诸多令人费解的谜团。例如，在产品价格下降的公司的毛利率却呈现出异常的上涨趋势。这一现象本身就足以引起投资者的警惕。而进一步分析供应商情况，更显得问题重重。

申昊科技在报告期内频繁更换供应商，这与其身为电力设备的生产企业的身份似乎并不相符。原材料来源的不稳定可能会对企业的正常生产造成潜在影响。令人困惑的是，尽管公司采购的原材料单价大幅上涨，甚至达到几倍或几十倍的增长，但主要原材料采购金额却呈现出下降的趋势。这种现象与其业绩表现的持续增长形成了鲜明的对比，使得人对其财务数据的真实性产生质疑。

从采购明细来看，配套整机的采购金额大幅下降，尽管公司解释这是自制率提升的结果，但这并不能完全解释采购金额下降的原因。更令人不解的是，公司在主要原材料采购金额减少的部分产品的产能利用率却达到了惊人的高水平。这不得不让人怀疑是否存在财务粉饰的可能。这种操作或许是为了降低成本、提高利润而采取的一种手段。

从招股说明书披露的数据来看，公司的综合毛利率和主营业务毛利率均呈现出明显的上涨趋势，这在原材料成本上涨、人工成本及制造成本也在不断增加的情况下显得尤为异常。这一系列的数据异常让人对申昊科技的财务数据产生诸多疑问。

在销售领域，公司的核心业务——智能巡检机器人，占据了55.08%的销售收入。其销售单价从2015年的85.64元降至2017年的73.96元，跌幅达13.6%。同样，油色谱和图像/视频在线监测装置的销售单价也呈现下滑趋势，分别下降13.9%和高达75.06%。令人瞩目的是，故障在线监测装置的销售单价则保持稳定在较低水平。

面对成本的不断攀升和产品价格的下滑，公司的主营毛利率和综合毛利率却呈现出逆市上扬的态势。这种“神奇”的现象，使得公司在输变电监测设备这一主营业务上的毛利率普遍高于同行业水平。在报告期内，公司毛利率不仅超过了行业平均水平，也超越了上市企业和同行业公司的水平。

公司的营收结构似乎从直接销售逐渐转向间接销售，对单一大客户的依赖程度较高。根据招股说明书，前五大客户的销售额占公司各年度销售额的比例超过九成。特别是在2015年和2016年，国网浙江成为公司的第一大客户，销售金额占当年营业收入的74.69%和45.78%。虽然公司似乎在减轻对国网浙江的依赖，引入了华云信息和许继集团等新客户，但深入分析后发现，这些新客户的采购行为与国网浙江紧密相连，实质上公司对于这一大客户群体的依赖度并未显著下降。

进一步研究发现，公司的业绩快速增长可能与其大客户应收账款的逾期问题有关。在申请挂牌新三板时发布的公开转让说明书披露了2013年和2014年的财务数据，与招股说明书对比发现，公司在2016年的净利润增长极为迅猛。公司在应收账款方面存在客户逾期的情况。这种业绩增长的背后可能隐藏着风险，对于单一大客户的严重依赖也可能对公司的可持续发展构成威胁。公司需要寻求更加均衡的客户关系和多元化的客户群体，以降低经营风险并推动可持续发展。至报告期末，公司面临一个重要客户——国网浙江的应收账款问题。根据统计数据显示，国网浙江的应收账款账面余额高达2,434.42万元，占公司总应收账款的近四分之一，即24.47%。深入分析这一数据，发现公司对该大客户的应收账款账龄结构较为复杂。其中，一年以内的应收账款为1983.06万元，占据大部分比例；而一到两年的应收账款金额为358.11万元，甚至有两到三年的应收账款高达93.25万元。相较于其他客户仅存在一年内的应收账款，公司对于主要大客户的应收账款账龄较长，这不得不让人担忧公司是否因追求业绩而放松了对销售信用的把控。

除了国网浙江之外，公司其他客户的应收账款逾期情况亦不容乐观。以龙源风电为例，该公司成为公司在2015年的第四大应收账款客户，逾期应收款余额达到189.20万元。截至报告期末的2016年12月31日，仍有部分逾期应收账款尚未解决。同样地，国网江苏作为公司在2015年度的第三大应收账款客户，其回款状况亦不乐观。期末回款余额为225.86万元，且其中35.97%的应收账款已逾期。截至报告期末，回款金额仅占该笔应收账款余额的近半数。这些数据显示出公司在应收账款管理以及信用风险控制方面可能存在不足。

面对如此状况，公司需要对其应收账款管理和信用风险控制进行深入反思和调整。一方面，公司需要加强对主要大客户的应收账款管理，确保销售信用的有效性和安全性；另一方面，公司也需要加强与其他客户的沟通与合作，提高应收账款的回款率。只有这样，公司才能在保持业绩的确保资金流的健康与安全。此次应收账款问题亟待解决，否则将可能对公司未来的运营和发展带来不利影响。