净利增长80%背后：360正变身为“广告公司”

4月3日晚间，备受瞩目的360公司（股票代码：601360.SH）发布了其2017年度成绩单。这份年报揭示了这家互联网巨头的主要收入来源包括互联网广告及服务、互联网增值服务以及智能硬件业务。正当众多独角兽企业还在寻求回归A股之际，360已经向市场递交了回归后的首份年报答卷。

报告显示，360在报告期内实现营业收入达122.38亿元，同比增长了惊人的23.56%。归属于母公司股东的净利润更是攀升至33.72亿元，同比增长高达80.15%。显然，这家公司的业绩表现得相当亮眼，轻松达到了回A后的业绩承诺。

根据重组上市的相关协议，360承诺在2017年至2020年期间，扣非归母净利润分别不低于22亿元、29亿元、38亿元和41.5亿元，合计金额高达130.5亿元。令人欣喜的是，公司在2017年实现的扣非后归母净利润已经达到27.5亿元，超出了首期业绩承诺的5.5亿元。这一喜人的业绩消息传出后，360的股价在次日小幅上涨了4.17%。

其收入来源，不难发现，虽然360一直强调自己是一家网络安全公司，但实际上广告收入占据了其总收入的七成以上。其核心业务可以称之为导航服务，而浏览器、安全卫士、杀毒软件等无一不是其推广手段。一位私募人士在接受采访时表示，营业收入主要源于广告确实是360的一大短板。但在回归A股后，其资本运作能力得到了进一步提升的机会。未来是否能与互联网巨头腾讯和阿里巴巴匹敌，关键还在于其在移动端及国际化业务上的进一步发展。

尽管中国游戏市场正在快速增长，但360的游戏业务却呈现出下滑趋势。公司运营的手游、页游和端游业务收入连续四年下滑，复合增长率高达-16.88%。对此，公司表示手游业务下滑主要是由于运营策略调整、待发行游戏储备不足以及市场爆款手机游戏较少。与此整个页游市场也呈现下滑趋势，导致页游业务收入下降。这与腾讯控股发布的2017年年报形成了鲜明对比，腾讯的游戏业务依然保持了强劲的增长势头。

除了游戏业务，我们还注意到360在研发方面的投入力度有所下降。作为一家互联网公司，特别是在主营业务包括互联网技术研发以及网络安全产品设计研发的背景下，技术创新的研发至关重要。《国际金融报》记者梳理历年财务数据发现，360对研发的重视程度逐年下降，研发投入占营业收入的比例也在逐年下降。尽管公司在2017年年报中强调了对核心安全技术的研发与创新的重视，但实际情况仍需引起关注。

360在2017年取得了一定的业绩成就，但也面临着游戏业务下滑和研发力度下降的挑战。未来，公司需要在移动端及国际化业务上寻求新的突破，并重新调整其在研发方面的投入策略。在四年的时间里，虽然360的营业收入持续攀升，但研发占比却呈现显著下滑趋势。这一趋势不仅反映在数字上，更体现在公司的实际运营之中。从员工构成来看，截至去年年中，公司的研发团队一度拥有四千余名工程师。然而到了年底，这一数字减少了六十余人。显然，研发团队的规模也在逐渐缩小。

那么，究竟是什么原因促使360持续降低研发投入比例呢？有业内人士透露，过去，360曾以牺牲利润为代价投入巨额研发资金。而现在，稍稍减少一些研发投入就可以带来明显的利润增长。事实上，提高利润的方法众多，费用管控便是其中之一。显然，对于当前的360而言，优化成本结构、提升利润空间成为了重中之重。

或许正是因为研发投入的减少，使得公司在财务层面取得了显著的成绩。去年上半年，虽然公司的扣非后净利润仅为近十亿元，只完成了业绩承诺的不到一半，但毛利率和净利率却出现了明显的上涨趋势。数据显示，去年公司的毛利率和净利率分别达到了惊人的七成和三成左右，同比均有所增长。这样的成绩显然得益于公司对成本和费用的精细管控。

除了研发投入的减少之外，值得关注的是，公司的销售费用和管理费用也呈现出不同程度的下滑趋势。这表明公司在保持业务增长的也在积极寻求降低成本、提升效率的途径。这种策略调整无疑为公司带来了更多的发展空间和灵活性。虽然研发投入的减少在一定程度上影响了公司的创新能力和竞争力，但公司在利润和成本控制方面的努力仍值得肯定。未来的路还很长，我们期待看到公司在保持稳健发展的如何找到平衡研发投入与利润增长的最佳路径。