北信源“三板斧”凑利润

北信源的业绩增长：三板斧背后的真相

记者 钟禾 报道

随着业绩快报的发布，北信源(300352.SZ)的2017年度成绩单逐渐明朗。看似营业收入、利润总额和净利润均实现同比增长的背后，实则隐藏着三大策略的影子：开发支出资本化、定增圈钱赚利息以及高溢价并购。这三板斧共同构成了北信源业绩增长的基石。剥离这些策略后，真实的业绩状况可能并非如此乐观。

让我们关注开发支出资本化。北信源账面开发支出从2014年的无到有，再到逐年攀升，截至2017年9月30日已达到3473万元。研发投入资本化的比例也呈现逐年上升的趋势，从2014年的19.14%上升至2017年的较高水平。与同行业相比，北信源的研发投入资本化比例明显偏高，尤其是与龙头企业三六零相比，其研发投入资本化会计政策显得更为激进。

根据会计政策，研发支出分为研究支出和开发支出，研究阶段的费用需全额计入损益，而开发阶段的支出在满足一定条件时才能进行资本化处理。北信源的资本化研发支出占当期净利润的比例逐年攀升，显示出其在会计政策上的选择对业绩的积极影响。如果采取三六零的研发投入全额费用化的会计政策，北信源的净利润将会大幅缩水。

定增圈钱赚利息成为北信源利润增长的重要手段。财报显示，2017年前三季度的财务费用中，利息收入的贡献度显著，主要得益于巨额定增募集资金的到账。北信源通过非公开发行股票，成功募集资金，其利息收入的大幅增加对净利润的增长贡献最大。

高溢价并购也对北信源的业绩产生了影响。通过收购其他公司或资产，北信源能够在短期内增加营收和利润，但这种方式的持续性存在不确定性。

尽管北信源的业绩看似光鲜，但其市值和市盈率的问题仍然不容忽视。按照4月11日的收盘价计算，北信源的市盈率高达80倍，如果根据上述真实业绩计算，这一数字将远不止于此。尽管股价有所上涨，但基本面仍然无法支撑当前的估值水平，投资者将面临漫长的估值回归之路。

总体来看，北信源的业绩增长背后隐藏着诸多策略与手段，真实的业绩状况可能并不像表面那样乐观。对于投资者而言，需要深入剖析公司的真实业绩和盈利能力，而非仅仅看重表面的业绩增长。重塑资本格局：北信源定增之路与并购策略

经过长达一年的筹备与努力，北信源终于成功实施了定增计划。2016年11月3日，上市公司公告，本次非公开发行股票数量6650万股，发行价格定为每股18.98元，募集资金总额突破12亿元，实际募集资金净额为12.37亿元。

此前的北信源，在2016年三季度末账面货币资金仅为9039万元，定增完成后，公司账面货币资金激增，至2016年末达到了惊人的13.58亿元，并在随后的日子里仍保持在高位，截至2017年9月30日仍达12.02亿元。

有了如此可观的资金储备，北信源的利息收入成为其业绩增长的重要驱动力。数据显示，其利息收入在2017年为上市公司带来了可观的业绩增量。尽管北信源在业绩快报中显示其收入和净利润的增长，但其核心业务的表现仍然疲软。实际上，其净利润的增长主要得益于财务费用的贡献。一旦这一贡献消失，公司的业绩将面临压力。

回溯历史，北信源的业绩增长并非仅仅依赖于近期的定增策略。早在2015年和2016年，公司通过一次重大的资产重组和收购策略实现了显著的业绩增长。特别是中软华泰的收购***，成为其业绩增长的关键推动力。这笔交易于一年之后正式完成，并成功实现了对业绩的承诺。从公开信息来看，中软华泰的经营状况在近期似乎出现了恶化的迹象。这将对未来的业绩承诺和商誉产生重大影响。若未来业绩不能达到预期，公司可能面临商誉减值的风险。那么这次收购是否精准达标还是巧合？上市公司需要给出明确的解释。

北信源通过定增和并购策略重塑了自身的资本格局和业务结构。随着市场环境的变化和核心业务的挑战，公司未来的业绩仍然充满不确定性。投资者需要密切关注其未来的战略调整和业绩表现。