大炼化行业：看好行情持续 炼化一体化程度持续

国内炼化行业民营大炼化的崛起与趋势分析

随着国内炼化行业的不断发展，民营大炼化逐渐崭露头角，成为行业扩产的主要力量。我们梳理了五大行业趋势，并深入剖析了民营炼化项目的表现及未来前景。

一、行业趋势洞察

国内炼油产能持续增长，民营炼厂崛起迅速。炼化一体化趋势不断加强，已成为国内炼化行业的主要发展方向。我们梳理的五大趋势中，不仅反映了产能的增长，还揭示了结构性过剩、平均规模较小、开工率上升等问题，这些都为行业未来的发展提供了广阔的空间。

二、项目表现对比

在上半年，民营一体化炼化项目表现突出。对比四大炼化项目，民营炼化在毛利率方面表现优秀。特别是化工品方面，民营炼化项目的母公司化工品毛利率均超过30%，体现了一体化设备的成本优势。

三、财务深度剖析

从2020H1的财务数据来看，民营炼化的高毛利、高杠杆和高ROE的优势明显。其中，恒力炼化项目的一体化程度最高，H1盈利能力最强。民营炼化项目的ROE有望长期超过25%。

四、投资建议与逻辑

我们持续看好大炼化行情，并重点推荐恒力石化。该公司上半年盈利能力出众，随着下半年油价改善、低价原油储备以及大乙烯等项目的投产，其业绩增长确定性较强。

五、风险提示

投资总是伴随着风险。对于大炼化行业，我们需要警惕油价大幅波动、产能投产不及预期以及下游需求不及预期的风险。这些风险因素可能影响行业的整体发展，投资者应予以关注。（国信证券）

国内炼化行业中的民营大炼化正在迅速崛起，其发展趋势不可小觑。面对这一变革，投资者需要深入了解行业趋势、项目表现、财务状况以及潜在风险，以做出明智的投资决策。