国泰君安：糖价底部已现 制糖板块迎来反转良机

全球糖业展望：中粮糖业获增持评级

在全球糖业产需缺口的背景下，国际及国内糖价底部已显现。此刻，中粮糖业凭借其稳健表现获得增持评级。让我们深入了解这一行业趋势及其背后的驱动力。

从供给端看，全球糖业面临减产趋势。印度、巴西和泰国的产量均出现大幅下滑，预示着全球糖库存将减少。特别是即将到来的2019/20榨季，由于糖价维持在低位，预计全球糖供应缺口将进一步扩大。从国家层面分析，印度因天气和虫害原因，产量预期下滑；巴西虽然预期产量恢复，但整体仍呈下滑趋势；泰国的糖产量则因低迷的糖价和蔗农转向其他经济作物而减少。与此国内糖价因多种不利因素，如甘蔗种植效益下降、人工成本上涨和问题，导致甘蔗种植意愿明显下滑。

在需求端，整体呈现稳定增长态势。全球糖消费量逐年上升，亚洲国家如中国和印度将成为未来带动全球糖消费增长的主要动力。下游产业需求和进出口是影响需求的主要因素。在我国，由于人口规模增加和城镇化快速推进，食糖消费量呈现稳中趋增态势。

作为我国的最大食糖生产和贸易商之一，[中粮糖业]的糖收入占公司收入的超过90%。预计2018-2020年公司每股收益（EPS）将呈现稳步增长。给予该公司19年25倍PE，目标价位至11.25元，并维持“增持”评级。

投资者在布局糖业时，也需警惕一些潜在风险。极端天气可能导致糖产量大幅上升或下降，农业政策也可能影响糖产量及贸易。这些因素都可能对糖业市场带来波动。

全球糖业市场正处于一个复杂的局面，但中粮糖业的表现依然稳健。面对产需缺口、全球减产等挑战，该公司仍展现出强劲的增长潜力。对于寻求多元化投资的投资者来说，中粮糖业无疑是一个值得关注的选项。

（此文由国泰君安提供）