银行业：LPR 非对称下调 料对银行息差影响较平稳

随着1月LPR利率跟随MLF利率的下行调整，1年期和5年期品种的非对称下降，体现了政策宽松、经济景气和信用风险预期改善的逻辑链条。此次调整符合“房地产长效机制”提出后的操作惯例，显示央行稳增长、稳信用、稳预期的政策意图。

在1月20日的全国银行间同业拆借中心公布数据中，1年期和5年期贷款市场报价利率（LPR）分别下降10bp和5bp。这一变化反映了央行在经济调控方面的决策智慧，以及对房地产市场稳定发展的重视。五年期LPR改革的时间晚于“房地产长效机制”的提出，但从过去的报价情况来看，MLF利率下调时，LPR报价总是一年期品种同步调整，五年期品种则折半调整。此次调整与过往情况一致。

对于银行而言，LPR的非对称下调对银行息差的影响总体平稳。结合MLF和OMO利率的下调，以及负债端和资产端的测算，对银行今年的影响在可控范围内。这表明央行在调整利率时充分考虑了金融市场的稳定和各方的利益。

在政策的展望上，降准与降息仍有空间，央行选择在年初首月调降MLF利率并引导LPR报价下行，体现了其政策部署的智慧和对经济的深度理解。风险因素也不容忽视，如宏观经济增速的下滑和银行资产质量的恶化等。

投资策略上，虽然短期内市场仍存在对经济和信用风险的担忧，但中期来看，风险因子的不确定性正在降低。对于银行板块的配置价值，值得投资者关注。优质银行的估值溢价有望延续，而改善银行的盈利弹性则源自收入端的稳定增长和拨备端的充足有效。

这次LPR的下行调整是货币政策对经济稳增长的积极支持，体现了央行的政策意图和智慧。对于投资者来说，这是一个值得关注的领域，尤其是在银行板块的配置价值上。（中信证券观点）