迎驾贡酒：短期业绩弹性可期 中长期发展路径清

业绩亮眼，洞藏发力驱动增长——***公司2020年度业绩抢先看

***公司近日发布了2020年度业绩预告，业绩表现引人瞩目。预计全年归母净利润将达到9.3亿元至9.8亿元，同比增长幅度在0%-5%之间。而在2020年第四季度，公司表现更是超出市场预期，归母净利润预计达到4.0-4.5亿元，同比增长率高达21%-35%。

回望20H2阶段，随着疫情得到控制以及渠道库存的理想状态，公司的动销情况基本恢复正常，显示出强劲的复苏势头。尤其是洞藏系列，作为公司的核心增长动力，其高增长趋势得以延续。预计该系列在20H2的增速将达到惊人的40%，占比也从20%提升至当前的25%以上，推动了产品结构的持续优化和毛利率的显著提升。

洞藏系列的增长韧性得到了充分验证，其在行业挤压式竞争和疫情冲击的背景下展现出超出市场预期的增长表现。洞藏系列在徽酒市场主流消费价格带中的布局也极为精准，符合消费升级的大趋势。公司在基地市场的精耕细作以及差异化竞争优势的构建，使得洞藏系列具备持续放量的基础。其销售渠道已经从酒店团购向婚宴、家宴等主流消费场景延伸，未来增长潜力值得期待。

短期看，公司受益于需求回暖、春节时间较晚以及低基数等多重因素，预计21H1将实现开门红，收入和利润的爆发力值得期待。长期来看，洞藏系列的品牌力和消费者认可度不断提升，未来长期发展路径清晰。公司规划在未来3-5年内将洞藏占比提升至50%，业绩弹性和增长潜力持续释放。

我们给予***公司“买入”评级。预计2020年至2022年每股收益（EPS）分别为1.21元、1.59元、1.88元，对应动态市盈率分别为27倍、21倍、17倍。仍需警惕市场开拓不及预期、新冠疫情二次爆发以及经济大幅下行等风险。（西南证券）