新界泵业：规模效应逐步凸显 成本优势明显

天山铝业借壳新界泵业，重磅重组塑造铝业巨头

天山铝业计划通过借壳新界泵业实现上市，一场引人注目的重大资产重组即将上演。这场交易将引入盈利能力强、持续经营的原铝、铝深加工产品生产商天山铝业，使上市公司一跃成为国内领先的、具有完善铝产业链一体化优势和能源优势的生产商。

此交易的三大主要环节包括：重大资产置换、发行股份购买资产以及股份转让。值得一提的是，补偿义务人承诺在2020-2022年间，上市公司的净利润将分别达到14.6亿元、20亿元和24.1亿元，否则将进行补偿。

此交易的几大核心亮点令人瞩目。首先是电力成本方面的优势，含税综合电费仅为0.16元/度，处于行业领先水平。特别是自备电公司的自发电成本仅为0.13元/吨（不含税），依托当地局域网，无需缴纳过网费和备容费，大大降低了电力成本。

天山铝业在广西丰富的铝土矿资源支持下，成功地降低了氧化铝成本。随着靖西天桂170万吨氧化铝产能的逐步投产，规模效应日益显现，单位成本持续下降。预焙阳极的自产也替代了外购，进一步降低了电解铝的单吨成本。采用偏析法生产高纯铝的天展新材，其成本远低于行业平均水平，展现出显著的成本优势。

对于未来盈利的预测和估值，基于假设的电解铝价格及上文的相关假设，我们预计公司在未来几年内的营收和利润将稳步增长。按照电解铝行业的平均市盈率，我们给予其“强推”评级。但投资者也需警惕潜在的风险，如煤炭价格大幅上涨、氧化铝及预焙阳极产能投产不及预期等。

天山铝业与新界泵业的结合，将塑造出一个具有强大竞争力和行业领导地位的铝业巨头。（华创证券）