中泰证券：关注白酒有超预期逻辑的演绎

核心洞察：市场动态与高端酒业的崛起

随着场景的放开，市场活力逐渐释放，需求侧呈现出强劲的反弹趋势。高端酒业作为市场的重要一环，已经率先展现出环比改善的迹象。在这个背景下，我们深入挖掘一下本次双周报的核心结论。

一、市场活力迸发，高端酒率先回暖

从需求端看，市场反弹明显，部分区域和送礼年团购等场景恢复得十分强劲。这意味着消费者的购买力正在逐渐回升，高端酒的市场需求也在稳步上升。

二、基本面指标稳固，高端库存下降

高端、超高端酒的批价稳中有升，库存环比下降明显。以贵州茅台为例，由于经销商对一月份配额发货的预期，上周批价有所下滑，但本周因库存水平较低，批价有所上行。五粮液和泸州老窖的库存水平也预计在一个合理范围内。次高端和地产酒的库存也保持良性。

三、全年增速看好高端品牌及龙头企业

高端品牌、次高端及地产酒龙头企业的全年增速被看好。高端品牌如茅台、五粮液等维持稳健的增长目标。而山西汾酒等次高端品牌在渠道布局完善后，全国化进程加速。地产酒龙头企业也保持稳健增长，二三线品牌有望实现高速增长。

四、开门红各价位带头部品牌积极行动，库存成关键

在开门红期间，各价位带的头部品牌积极行动。高端、超高端品牌在一月份的需求强劲，开门红确定性较高。而库存成为当前市场分化的主因。一些库存较低的品牌在开门红期间表现更出色。次高端品牌和地产酒龙头企业也在积极筹备开门红活动，以期实现销售目标。

市场活力逐渐释放，高端酒业率先回暖。基本面稳固，库存状况良好。全年增速看好高端品牌及龙头企业。开门红期间，各品牌积极行动，库存成为关键。期待未来市场的持续繁荣与发展。随着新的一年的到来，白酒行业的领军企业正在积极布局，为开启新一轮的繁荣而奋斗。洋河股份已经迈出了坚实的步伐，预计其公司开门红进度将达到惊人的40-50%，至今日的回款进度已经接近四成的关口。这种迅猛的势头表明了公司在策略执行和市场营销上的高超技巧。

今世缘也紧跟其后，其开门红计划进度已经走到了四成的路上，公司的回款进度也接近了三分之一。值得一提的是，大商家的打款积极性明显高于小商家，这无疑为公司带来了更多的稳定性和发展空间。古井贡酒和迎驾贡酒同样表现强劲，两者均已完成接近四成的开门红回款任务，这显示了它们的良好业绩和市场认可。

从行业基本面来看，茅台的非标产品投放量和渠道改革正在稳步推进，古井洋河今世缘的渠道改革和内部动力释放所带来的增长转化引人注目。次高端白酒自点率和复购率较高的品牌大单品如青20，其渠道积极性持续上升。在这样的背景下，投资策略应锚定确定性增长，把握高端酒和次高端、地产酒龙头的确定性增速。投资者应持续关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等领军企业，同时紧密关注古井贡酒、洋河股份以及迎驾贡酒等潜力股。

我们也要清醒地看到行业风险。新冠疫情的反复可能给白酒消费增长带来不确定性风险；食品安全问题仍是行业的生命线，任何疏忽都可能带来重大风险；原材料价格的上涨可能引发成本上升的风险也不容忽视。省内消费升级的预期以及市场竞争的加剧也会带来风险。产业调研数据的获取和分析也存在一定的风险性，如样本不足或数据获取方法存在缺陷等可能导致结果与行业实际情况存在偏差。投资者在做出决策时，必须全面考虑这些因素，做出明智的选择。