浙商证券：酒企将迎高增长 关注业绩确定性及弹

报告解读与前瞻

在当前时点，我们聚焦于各酒企的21Q1业绩表现，结合业绩排序，持续推荐五粮液、贵州茅台、泸州老窖等高端酒品牌。山西汾酒、古井贡酒、酒鬼酒等展现出短期弹性的酒企也值得关注。

一、消费环境与动销分析

消费环境呈现独特态势。今年春运期间，尽管迁徙指数显示较去年同期下降超40%，但一二线城市就地过年的人口显著增加。在此背景下，购物中心日均客流量同比大幅增长，餐饮商户销售额更是同比增长约1.3倍。尤其值得关注的是，小规模聚餐成为主流，白酒消费量和品类升级趋势明显，婚宴随着疫情控制逐步恢复，为白酒市场带来稳定需求。

从动销角度看，高端酒表现尤为亮眼。五粮液以其优秀的动销表现成为市场焦点，茅台的供不应求和价格高位也为五粮液等高端酒提供了更多市场份额。山西汾酒、古井贡酒等次高端酒企也表现出超预期的动销成绩。

二、白酒行业运行逻辑

我们曾在《疫情对白酒春节旺季表现影响几何？》中预测，2021年对比2019年，白酒市场将呈现“量微跌价快增”的趋势。春节期间的市场调研结果符合此预测，春节需求端整体表现强劲，次高端酒分化明显。考虑到酒企春节收入占全年收入的比重，春节期间的需求强势为全年行业发展基调定下了基调。

三、21Q1业绩前瞻与投资建议

站在当下时点，我们结合去年基数、今年回款及动销情况，对各酒企21Q1业绩进行前瞻。高端白酒节前回款基本完成，终端动销表现良好。随着春节后补货潮的到来，酒企基本面向好、资金面有望得到持续改善。我们关注酒企的业绩排序，并持续推荐高端酒品牌如五粮液、贵州茅台、泸州老窖等。对于山西汾酒、古井贡酒、酒鬼酒等展现出短期弹性的酒企也保持关注。

四、风险提示

投资过程中需关注两大风险：一是海外疫情影响导致国内二次爆发或防控升级，影响白酒整体动销恢复；二是高端酒批价上涨不及预期。这两个因素都可能对白酒市场带来不利影响，需保持警惕。

白酒行业在经历特殊消费环境后展现出强劲的恢复态势。在关注长期推荐的高端酒品牌的也应关注短期内有弹性的酒企。对于可能出现的风险，投资者需保持警惕。