珠江钢琴(002678)2017年三季报点评-业绩持续改善

随着主营业务结构的优化，公司研发、生产、销售一体化的钢琴经营模式展现出强劲活力。通过收购Schimmel品牌，公司弹性得到改善，收入和利润表现稳健。德国Schimmel业务板块的优秀表现和业务结构的优化，为数码乐器和文化产业的发展注入了新的动力。

公司Q3单季净利润增速较Q2提升2.6pct，业绩持续改善的背后，是钢琴产品业务的稳健发展。钢琴业务占比约90%，随着产品结构升级，高端钢琴占比提升，毛利率稳步提升。销售费用持续投入，营销力度加大，自有品牌和Schimmel品牌影响力日益扩大。

全球传统钢琴产量稳定，中高档钢琴需求呈现增长趋势。公司致力于打造高、中、普及各档次均具较强国际竞争力的品牌体系，深化上下游产业链融合，提升影响力。销售报告显示，公司主业发展态势良好，产销稳定，市场占有率不断提升。

公司通过定增顺利完成资金募集，主业持续发力，文化产业项目稳步推行。募集资金将用于广州文化产业创新创业孵化园项目等，做强主业，做大文化服务业。作为广州国企改革的重点标的，公司有望享受政策红利，成为相关资源整合平台。

数码钢琴业务丰富主业内容，艾茉森拟挂牌新三板，与日、意着名数码乐器公司技术合作，产品线丰富。未来将通过新三板证券化进程扩大发展，增强实力。

艺术教育投资保持高速增长，公司在全国推进品牌体系建设。通过产业运营及资本运作加速艺术教育产业发展，打造乐器、教育、线上线下多渠道以及互联网平台一体化生态体系。

文化传媒产业方面，公司积极新亮点，通过珠广传媒公司开展影视类业务，发起成立传媒基金。未来将持续完善传媒业务治理结构，发挥平台作用，增强文化板块的盈利。

公司产品结构持续优化，高端钢琴品牌扬帆起航，自主品牌厚积薄发。收购欧洲高端品牌Schimmel，完善品牌梯度，聚焦互联网+艺术教育和价值服务体系。未来艺术教育前景广阔，公司市值稳定增长，我们对公司的长期高端乐器制造、音乐教育、文化金融传媒产业综合产业布局的发展方向充满期待，值得增持。