兖州煤业(600188)2017年半年报点评-中期业绩良好

支撑评级的关键因素

强劲的业绩背后，蕴藏着不可忽视的动力源泉。在煤价飙升和销量稳步增长的双重驱动下，公司的表现尤为亮眼。据数据显示，平均售价同比增长高达55%，销量同比增长28%，其中自产煤销量的增长更是达到了19%。这一显著增长得益于三座新煤矿——转龙湾煤矿、莫拉本煤矿二期以及石拉乌素煤矿，它们在2016年下半年至2017年上半年的相继投产，为煤炭销量注入了新的活力。

尽管自产煤销售单位成本同比增长9%，但兖煤澳洲(YAL AU/NR)却在这一背景下展现出其成本控制的优势，单位成本同比下降5%。这一成绩的取得，主要归功于产品组合的改善，使得成本控制更为精细和有效。

未来，公司仍具有巨大的增长潜力。随着莫拉本煤矿三期以及营盘壕煤矿的陆续投运，预计分别在2017年10月和2018年下半年投产，这两座煤矿的总设计产能高达1800万吨/年，将为公司的持续发展提供强大动力。

公司还计划于9月完成对联合煤炭的并购，预计将在2017年第四季度开始贡献利润。联合煤炭的加入，将使公司的业务版图进一步扩大，对2018年的预测有望提高11%，而这一增长尚未被纳入到我们的盈利预测中。

也存在一些评级风险需要注意。如煤炭价格的剧烈波动，若价格大幅下降，可能会对公司的盈利带来冲击。若煤炭生产成本超出预期，也将对公司的盈利状况构成挑战。

在估值方面，我们将H股的目标价由8.11港币上调至8.14港币，目标估值依然基于0.8倍市净率，维持买入的评级。同样，A股的目标价从10.87元上调至10.93元，估值基础仍为1.4倍市净率，持有评级维持不变。公司的强劲表现及其未来的发展潜力，使其在投资者中保持较高的吸引力。