中国人寿(601628)2017年三季报点评-投资是最大亮点

【积极增持，目标价位提升至35.75元】

在深入研究后，我们决定将公司的评级维持为“增持”，并将目标价上调至35.75元。对应来看，其P/EV比值在18年为预期的1.2倍。我们已经上调了对于该公司2017年至2019年的EPS预测，调整后的数值分别为1.24元、2.19元和2.29元。此前的预测数值为0.88元、1.11元和1.38元。

公司在前三个季度实现了268.25亿元的净利润，同比增长率高达98.3%，这一成绩略高于市场预期。其主要的增长动力源自投资收益的提高。由于利率曲线的变动，公司需多计提准备金达148.5亿元，这使得同比绝对值减少了5.8亿。预计这一变化在第四季度以及整个2018年将对公司的利润产生积极的影响。

从保险业务的角度来看，公司在第三季度的保费收入增速有所加快，其结构也在进一步优化。前三季度的保费收入同比增长了19.6%，远超中期数据；新的保单缴费期限得到优化，其中期缴和十年期保费同比增长均超过中期数据。销售队伍的质量也有显著提升，特别是个人保险代理人数量持续增加，这显示出公司在扩大市场份额的同时也在注重提升服务质量。尽管退保率同比和环比都有所上升，但这主要是由于过去保单的退保情况，随着保单结构的改善，预计未来的退保率将有所下降。

值得关注的是，公司的投资表现成为了这份季报的最大亮点。前三个季度的净投资收益率和总投资收益率均实现了显著增长。由于其他综合收益保持稳定，投资收益的增长确实源于投资端的改善。在蓝筹股行情以及利率曲线稳步上升的推动下，我们预期这对保险公司的投资端改善的趋势将持续进行。

展望未来，利率曲线的上升将为保险公司投资端带来进一步的改善。也存在一些风险需要注意，如利率曲线向下移动或代理人增速低于预期等。我们认为这家公司在面对复杂的市场环境时表现出了强大的适应能力和良好的增长前景。我们坚持我们的观点，维持“增持”评级，并看好其未来的发展前景。