深圳燃气(601139)2017年三季报点评:净利增长6%

　　收入情况。公司2017 前三季度营收77.63 亿元，同比增长28.68%，主要源于公司加大市场拓展力度，电厂及工商用户管道天然气销量大幅增长，液化石油气业务销售价格上升以及新增客户增加销量所致。单季度来看，2017Q3 实现营业收入26.32 亿元，同比增长42.37%。本年度一、二季度单季营收分别为24.53、26.79 亿元，分别同比增长22.44%、22.82%。

　　盈利情况。2017Q1-3 公司归属净利润7.93 亿元，同比增长5.92%。2017Q1-3公司毛利率22.82%，同比下降5.37 个百分点。2017Q3 综合毛利率22.34%，同比下降7.71 个百分点。

　　费用情况。2017Q1-3 公司销售费用率8.00%，同比下降2.76 个百分点。管理费用率1.42%，同比下降0.05 个百分点。财务费用率1.01%，同比下降0.72 个百分点。

　　后续看点。价改推进气价下行，所在城市人口流入，燃气需求增长。近年燃气改革推进迅速，2015 年国家两次下调燃气门站价，2016 年10 月发文加强管输企业收费监管，2017 年8 月30 日发改委下降非居民门站价0.1 元/立方米，下游用气成本持续下降，用气量提升。公司所在城市经济发达，人口处于净流入状态，工商业、居民和电厂用气销量需求快速增长，支撑公司业绩稳定增长。公司正在建设的LNG 接收站，通过储存便宜的气源，未来将进一步保障公司气源，节约成本。

　　盈利预测。预计上市公司17、18 年有望实现归属净利润8.19、9.22 亿元，对应EPS 分别为0.37、0.42 元/股。参考同行估值及公司业务增长，给予18 年25 倍PE，对应目标价10.50 元，给予买入评级。

　　风险提示。（1）燃气价格下降，影响收入增速；（2）国际油价波动，影响公司LPG 价格和销量；（3）上游气源供应不足风险。