瀚蓝环境(600323)2017年三季报点评:业绩增长稳定

　　业绩稳定增长

　　公司定位于“综合环境服务领跑者”，主营业务包括供水、污水处理、固废处理、城市燃气供应等。公司归属于上市公司股东的净利润比去年同期增长26.23%，主要源于供水业务水损治理取得一定成效，以及电费等成本控制使成本有所下降；固废处理业务通过有效管理使发电效率进一步提高；上年公司以较低利率发行公司债，使财务费用同比下降。前三季度公司净利率为19.23%，较上年同期增加1.74 个百分点。

　　拟增资蓝湾公司

　　公司拟通过全资子公司瀚蓝污水投资对蓝湾公司进行增资38781 万元，增资后公司持有蓝湾公司90% 股权。蓝湾公司经南海区***授权负责南海区里水河流域治理项目建设管理，里水河项目工程范围为西南大涌以南、水口大闸以北、佛山一环东线以西的里水河流域。涉及的主要河涌包括3条主干涌（里水河、泥蒲涌、南围公涌）、8条支干涌（分别是团结涌、鹤峰涌、和顺涌、山脚涌、东减水涌、岑岗涌、中心涌、牛屎涌）及99条支涌，共110条内河涌，预计总投资约21.5 亿元。通过本次增资扩股并投资里水河流域治理项目，公司将进入水环境治理领域，进一步延伸综合环境服务和水务产业链，有利于促进水务产业链的整合优化和协同。为公司创造新的利润增长点。

　　投资建议

　　未来六个月内，给予“谨慎增持”评级。

　　我们预测，2017、2018年公司营业收入分别为41.33亿元和47.53亿元，同比增长为12.0%和15.0%；归于母公司的净利润分别为6.15亿元和7.48亿元，同比增长21.02%和21.54%；每股收益为0.80元

　　业绩稳定增长

　　公司定位于“综合环境服务领跑者”，主营业务包括供水、污水处理、固废处理、城市燃气供应等。公司归属于上市公司股东的净利润比去年同期增长26.23%，主要源于供水业务水损治理取得一定成效，以及电费等成本控制使成本有所下降；固废处理业务通过有效管理使发电效率进一步提高；上年公司以较低利率发行公司债，使财务费用同比下降。前三季度公司净利率为19.23%，较上年同期增加1.74 个百分点。

　　拟增资蓝湾公司

　　公司拟通过全资子公司瀚蓝污水投资对蓝湾公司进行增资38781 万元，增资后公司持有蓝湾公司90% 股权。蓝湾公司经南海区***授权负责南海区里水河流域治理项目建设管理，里水河项目工程范围为西南大涌以南、水口大闸以北、佛山一环东线以西的里水河流域。涉及的主要河涌包括3条主干涌（里水河、泥蒲涌、南围公涌）、8条支干涌（分别是团结涌、鹤峰涌、和顺涌、山脚涌、东减水涌、岑岗涌、中心涌、牛屎涌）及99条支涌，共110条内河涌，预计总投资约21.5 亿元。通过本次增资扩股并投资里水河流域治理项目，公司将进入水环境治理领域，进一步延伸综合环境服务和水务产业链，有利于促进水务产业链的整合优化和协同。为公司创造新的利润增长点。

　　投资建议

　　未来六个月内，给予“谨慎增持”评级。

　　我们预测，2017、2018年公司营业收入分别为41.33亿元和47.53亿元，同比增长为12.0%和15.0%；归于母公司的净利润分别为6.15亿元和7.48亿元，同比增长21.02%和21.54%；每股收益为0.80元和0.98元，对应的动态市盈率为19.04倍和15.67倍，公司估值略低于行业平均估值。考虑到政策对环保投入的加大以及清洁能源的推广使用，给予公司“谨慎增持”评级。

　　风险因素

　　环保风险、整合风险、定价政策风险、定增解禁等。