首钢股份(000959)2017年三季报点评:板材盈利修复

　　京津冀地区钢材库存降幅大，公司订单饱满

　　响应"去库存"政策号召，自今年三月份以来，京津冀主导城市钢材库存从2月份最高的120万吨，下降到库存总量为53.19万吨，较全年库存均值低了16.35万吨。随着京津冀一体化逐渐落地，低库存保证了钢铁行业的高需求，特别是京津冀主导城市及其周边地区，库存减少强化了企业的营收预

　　钢铁行业产能压减，提高盈利空间

　　受益于供给侧改革压减产能以及清除"地条钢"政策，无效供给减少，产品毛利润得以上升，钢材价格持续上涨，并保持在相对高位，9月份国内钢材价格指数为113.8点，较6月份末的101增长12.67%，较去年同期75.56增长50.6%，长材、板材价格指数在三季度末分别为118.57和110.86，同比分别增长59.8%和41.3%，冷轧和热轧保持较高毛利润，预期将持续高毛利率水平。

　　供应端谈判能力下降，保证盈利水平

　　供应端钢铁生产弹性小，随着环保限产和其他相关行业进入淡季，生产链的上游企业地位下降，为维持较高的毛利率提供较强的产业链保证；，首钢的生产工艺成熟，盈利重点明显，预期第四季度保持较高归母净利润。

　　公司具有竞争力，给予买入评级

　　公司在核心竞争力没有变化的，多项工艺技术指标取得突破，市净率处在较低水平，经营活动相关现金流量同比上升，财务状况良好。预计公司2017-2019年EPS为0.76,0.83,0.94，对应PE为9.73,8.90,7.87，给予买入评级。

　　风险提示宏观经济风险、供给侧改革不及预期、公司经营风险等。