兴蓉环境(000598)2017年三季报点评:营收增长23%

　　收入情况。公司2017 前三季度营收27.25 亿元，同比增长22.69%。单季度来看，2017Q3 实现营业收入9.85 亿元，同比增长26.66%。本年度一、二季度单季营收分别为7.82、9.59 亿元，分别同比增长8.65%、32.38%。

　　盈利情况。2017Q1-3 公司归属净利润7.44 亿元，同比减少1.96%。2017Q3公司归属净利润2.91 亿元，同比增长0.61%。2017Q1-3 公司毛利率42.40%，同比下降3.29 个百分点。2017Q3 综合毛利率44.87%，同比下降2.11 个百分点。

　　费用情况。2017Q1-3 公司销售费用率2.34%，同比上升0.02 个百分点。管理费用率6.05%，同比上升0.43 个百分点，主要源于职工薪酬及中介服务费同比增加所致。财务费用率1.52%，同比下降0.78 个百分点。

　　后续看点。未来主要看点在于作为西部水务龙头，以区域多元化和业务一体化为战略，持续发力PPP。西部水务龙头，环保多元化布局。公司现有业务包括自来水、污水处理和环保三块。目前供排水市场份额西部排名第一，拥有9 座自来水厂、13 座污水处理厂、2 座垃圾焚烧发电厂、2 座垃圾渗滤液处理厂、1 座污水污泥处理厂，运营及在建供排水规模逾600 万吨/日，基本形成区域多元化业务结构。PPP 持续发力。公司先后中标江苏沛县供水PPP 项目、宁夏宁东基地水资源综合利用PPP 项目、温江区排水基础设施PPP 项目，使公司业务领域向工业污水和省外拓展，打破地域限制，持续的PPP 订单将为公司业绩稳定增长和业务一体化战略提供支撑。

　　盈利预测。预计公司2017-19 年实现归属母公司所有的净利润9.70、11.23、12.97 亿元，对应EPS 分别为0.32、0.38、0.43 元。参考可比公司估值和公司未来发展，给予公司2018 年20 倍PE，对应目标价7.60 元，给予买入评级。

　　风险提示。（1）PPP 拿单或落地速度不及预期；（2）竞争加剧，毛利率下降。