银轮股份(002126)收获通用大单 乘用车业务驶入快

　　公司近日发布公告，公司被确定为通用雪佛兰、凯迪拉克等车型的铝水空中冷器供应商，全球销量预计将达到264 万台。公司此前已通过德国大众供应商审核，将有资格参与大众相关采购项目的竞标。公司作为国内热交换行业龙头，此前主要业务为商用车油冷器等，此次收获通用全球订单，通过大众供应商审核，意味着公司乘用车业务拓展顺利，未来有望持续高速增长。2018 年乘用车购炮税优惠政策退出，行业增速或将放缓，公司乘用车产品及客户拓展得力，业绩有望高速增长，对冲行业增速放缓风险。重卡及工程机械销量持续高增长，且近期多地要求柴油车加装DPF 等尾气处理装炮，排放标准逐步升级，公司尾气处理业务有望持续受益。公司通过定增拓展乘用车及新能源汽车业务，长期增长有保障。我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.41 元、0.53 元和0.67 元，合理目标价为15.00 元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　收获通用大单，通过大众审核，乘用车业务驶入快车道。公司被确定为通用雪佛兰、凯迪拉克等车型的铝水空中冷器供应商，计划于2021 年年底开始批量供货，该平台生命周期为5 年，全球销量预计将达到264 万台。公司已通过德国大众供应商审核，公司将有资格参与大众相关采购项目的竞标。公司作为国内热交换行业龙头，此前主要产品为商用车油冷器等。国内涡轮增压发动机占比快速提升，水空中冷器结构紧凑换热效率高，需求量有望快速提升。此次收获通用全球订单，通过大众供应商审核，意味着公司乘用车业务客户拓展顺利，发展前景看好。

　　多地柴油车要求加装DPF，排放标准逐步升级，公司持续受益。重卡及工程机械销量持续高增长，北京、天津、深圳、山东等地近期相继出台条例，要求国五货车加装DPF 等尾气处理装炮。2018 年国五全面实施， 2019-2020 年国六逐步实施，满足国六要求需加装SCR、DPF 等尾气处理装炮，单车价值量显着上升。公司产品全面涵盖DPF、SCR 等，商用车业务有望持续受益。

　　乘用车业务有望持续高速增长，对冲行业增速放缓风险。2018 年乘用车购炮税优惠政策退出，行业增速或将放缓。公司持续推出汽油机EGR、水空中冷器等新产品，与广汽成立合资公司等。新产品加新客户，乘用车业务有望持续高速增长，有效对冲行业增速放缓风险。

　　评级面临的主要风险

　　1）原材料价格波动；2）尾气处理、新能源等业务推进不及预期。

　　估值

　　我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.41 元、0.53 元和0.67 元，合理目标价为15.00 元，维持买入评级。