信立泰(002294)2017年三季报点评:业绩符合预期 研

　　分析与判断

　　氯吡格雷稳定增长，二线品种增速显着

　　Q3公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为10.67亿、3.64亿、3.57亿，同比增长13.85%、5.33%、4.29%。公司业绩增长稳定，氯吡格雷上半年重入广东市场，销售工作稳步推进；预计比伐芦定和阿利沙坦酯在公司强力推动下保持较快增速。

　　新品推广与研发增厚期间费用

　　Q3销售费用为3.23亿，同比增长61.28%；前三季度费用率27.24%，比去年同期提高了5.71pp；主要因为公司加强了阿利沙坦酯等新产品的推广，市场推广费、临床费用、学术交流费用等都有所增长。Q3管理费用达到1.12亿，同比增长30.41%；前三季度费用率10.94%，比去年同期提高1.95pp，主因研发费用的增长。公司毛利率80.51%，比去年同期提高6.16pp，主要得益于高毛利制剂产品的占比提升。

　　两大品种处于放量轨道，未来业绩受益一致性评价

　　公司多个品种正处于放量窗口期1）阿利沙坦酯进入谈判目录，降价幅度较为合理，在25%-30%之间，有助于促进其逐渐放量，未来空间在10亿以上；2）比伐芦定相比肝素的优势已获认可，今年销售有望突破2亿。一致性评价进展顺利1）替格瑞洛已完成BE试验并提交上市申请，考虑到上周国家知识产权局专利复审委员会宣布阿斯利康的998159263号专利无效，公司的产品有望首仿上市；2）多个心血管药物（奥美沙坦酯、利伐沙班、匹伐他汀）的BE有序进行，与公司的心血管线产品形成协同效应。，公司创新药布局持续铺开，复格列汀临床进行中。

　　盈利预测与投资建议

　　公司拥有强大的推广能力，多个品种受益于谈判目录调整和一致性评价，预计17-19 年EPS 1.41、1.61、1.88元；对应PE为24X、21X和18X，维持"谨慎推荐"评级。

　　风险提示

　　产品降价风险；一致性评价进度不及预期。